鐵礦石供給同比增加，
鋼廠補庫需求或不及預期
從供給角度來看，根據相關機構調研數據，澳大利亞礦山前三周發貨量呈先減少后增加的趨勢，與去年同期相比，發貨總量整體增加500萬噸左右。澳大利亞三大礦山中，必和必拓發貨量同比增加比較明顯；分品種看，中低品位粉礦同比增加較為明顯，其中混合粉、楊迪粉增加比較顯著。預計本周澳大利亞礦山發貨量將繼續回升。此前，根據統計，預計2018年第一季度澳大利亞、巴西礦山發貨總量為3.03億噸，同比去年第一季度將增加1050萬噸，目前澳大利亞礦山發貨情況基本符合此前統計結果。非主流礦山方面，預計2018年羅伊山產量將達到5500萬噸，較2017年增產1300萬噸，預計第一季度發貨量1280萬噸，環比2017年第四季度雖有小幅下降，但同比去年第一季度有顯著的增量。因而從供給角度看，今年第一季度鐵礦石供應方面的季節性利好因素弱于往年。
從需求角度來看，當前鐵礦石需求最大的關注點莫過于鋼廠在采暖季結束后為復產進行的原材料補庫操作，而春季鋼材價格走勢將直接決定鋼廠的補庫意愿是否強烈。分析來看，一方面，近期唐山、邯鄲均出臺采暖季結束后限產延期的規定，雖然筆者并不認為其會對鋼廠生產產生本質性的影響，但是，限產延期規定必將一定程度限制鋼廠復產的力度，因而將影響鋼廠補庫意愿。另一方面，根據相關數據，上周螺紋鋼產量增加11.99萬噸至287.42萬噸，同比增加22.11萬噸；社會庫存加上鋼廠庫存共增加128.95萬噸至1322.42萬噸，較2017年的庫存高點1212萬噸增加約110萬噸。因此，從本周開始，隨著貿易商和工地正常開工，如果終端需求復蘇力度弱于此前市場預期，則鋼價存在回落的可能。
據調查，截至2月23日當周，全國鋼廠鐵礦石庫存可用天數為27天，較春節前下降8天，雖然下降幅度較大，但是回顧去年3月、4月份鋼廠鐵礦石庫存情況，均低于當前27天水平。因此，如果后期鋼價回落，鋼廠補庫意愿將減弱，從而拖累鐵礦石近月合約價格走勢。
非主流礦賣方仍存交割壓力，
1805~1809價差或將進一步回落
從前文中可以看出，無論是澳大利亞方面，還是其他非主流礦山，均加大了今年第一季度的非主流礦發貨量，當前港口庫存中非主流礦庫存量已經居歷史高位，而且目前鋼廠使用高品位礦的意愿依然很強，因此非主流礦需求情況不樂觀。而在新交割標準執行前，能夠進行較大范圍交割的合約僅剩1805合約。再加上從1801合約交割情況來看，20萬噸交割量中19萬噸均為非主流礦，且順利交割。因此，從多方面考慮，鐵礦石1805合約非主流礦賣方的交割壓力將較大。目前已是3月上旬，隨著時間推移，交割問題將成為影響1805合約走勢的重要影響因素之一，預計屆時該合約價格承壓的概率較大。與1805合約賣方交割壓力較大相比，新交割標準將在1809合約實行，因而交割因素將對1809合約構成利多影響。
在以往的鐵礦石價差走勢中，無論是國內期貨，還是新加坡掉期，均保持著近高遠低的價差結構，但是，1801-1805合約價差、1805-1809合約價差表現成為特例；回顧1801合約與1805合約價差運行軌跡，兩者價差臨近1801合約交割時，最低下探至-70元/噸附近；預計隨著1805合約交割臨近，1805-1809價差也將進一步回落，但是受供需關系影響，回落幅度或將不及1801-1805價差，暫將目標位定為-40元/噸。
綜合上述分析，當前鋼材處于高產量、高庫存的格局中，若后期旺季需求復蘇力度不及預期，鋼價將面臨回落的風險，從而將降低鋼廠補庫意愿，再加上今年第一季度鐵礦石供給同比增加，因此，中短期鐵礦石供需關系存轉差的可能。在港口非主流礦較多、鋼廠整體仍然偏向使用中高品位礦、1801合約交割均為中低品位礦的情況下，1805合約賣方交割壓力將進一步增大，也將打壓鐵礦石近月合約走勢。整體來看，進行鐵礦石“賣五買九”反向套利操作仍可為，且介入時點已經逐漸臨近，投資者可嘗試在兩者價差回升至-10元/噸上方后，進行倒金字塔式建倉。
鋼廠補庫需求或不及預期
從供給角度來看，根據相關機構調研數據，澳大利亞礦山前三周發貨量呈先減少后增加的趨勢，與去年同期相比，發貨總量整體增加500萬噸左右。澳大利亞三大礦山中，必和必拓發貨量同比增加比較明顯；分品種看，中低品位粉礦同比增加較為明顯，其中混合粉、楊迪粉增加比較顯著。預計本周澳大利亞礦山發貨量將繼續回升。此前，根據統計，預計2018年第一季度澳大利亞、巴西礦山發貨總量為3.03億噸，同比去年第一季度將增加1050萬噸，目前澳大利亞礦山發貨情況基本符合此前統計結果。非主流礦山方面，預計2018年羅伊山產量將達到5500萬噸，較2017年增產1300萬噸，預計第一季度發貨量1280萬噸，環比2017年第四季度雖有小幅下降，但同比去年第一季度有顯著的增量。因而從供給角度看，今年第一季度鐵礦石供應方面的季節性利好因素弱于往年。
從需求角度來看，當前鐵礦石需求最大的關注點莫過于鋼廠在采暖季結束后為復產進行的原材料補庫操作，而春季鋼材價格走勢將直接決定鋼廠的補庫意愿是否強烈。分析來看，一方面，近期唐山、邯鄲均出臺采暖季結束后限產延期的規定，雖然筆者并不認為其會對鋼廠生產產生本質性的影響，但是，限產延期規定必將一定程度限制鋼廠復產的力度，因而將影響鋼廠補庫意愿。另一方面，根據相關數據，上周螺紋鋼產量增加11.99萬噸至287.42萬噸，同比增加22.11萬噸；社會庫存加上鋼廠庫存共增加128.95萬噸至1322.42萬噸，較2017年的庫存高點1212萬噸增加約110萬噸。因此，從本周開始，隨著貿易商和工地正常開工，如果終端需求復蘇力度弱于此前市場預期，則鋼價存在回落的可能。
據調查，截至2月23日當周，全國鋼廠鐵礦石庫存可用天數為27天，較春節前下降8天，雖然下降幅度較大，但是回顧去年3月、4月份鋼廠鐵礦石庫存情況，均低于當前27天水平。因此，如果后期鋼價回落，鋼廠補庫意愿將減弱，從而拖累鐵礦石近月合約價格走勢。
非主流礦賣方仍存交割壓力，
1805~1809價差或將進一步回落
從前文中可以看出，無論是澳大利亞方面，還是其他非主流礦山，均加大了今年第一季度的非主流礦發貨量，當前港口庫存中非主流礦庫存量已經居歷史高位，而且目前鋼廠使用高品位礦的意愿依然很強，因此非主流礦需求情況不樂觀。而在新交割標準執行前，能夠進行較大范圍交割的合約僅剩1805合約。再加上從1801合約交割情況來看，20萬噸交割量中19萬噸均為非主流礦，且順利交割。因此，從多方面考慮，鐵礦石1805合約非主流礦賣方的交割壓力將較大。目前已是3月上旬，隨著時間推移，交割問題將成為影響1805合約走勢的重要影響因素之一，預計屆時該合約價格承壓的概率較大。與1805合約賣方交割壓力較大相比，新交割標準將在1809合約實行，因而交割因素將對1809合約構成利多影響。
在以往的鐵礦石價差走勢中，無論是國內期貨，還是新加坡掉期，均保持著近高遠低的價差結構，但是，1801-1805合約價差、1805-1809合約價差表現成為特例；回顧1801合約與1805合約價差運行軌跡，兩者價差臨近1801合約交割時，最低下探至-70元/噸附近；預計隨著1805合約交割臨近，1805-1809價差也將進一步回落，但是受供需關系影響，回落幅度或將不及1801-1805價差，暫將目標位定為-40元/噸。
綜合上述分析，當前鋼材處于高產量、高庫存的格局中，若后期旺季需求復蘇力度不及預期，鋼價將面臨回落的風險，從而將降低鋼廠補庫意愿，再加上今年第一季度鐵礦石供給同比增加，因此，中短期鐵礦石供需關系存轉差的可能。在港口非主流礦較多、鋼廠整體仍然偏向使用中高品位礦、1801合約交割均為中低品位礦的情況下，1805合約賣方交割壓力將進一步增大，也將打壓鐵礦石近月合約走勢。整體來看，進行鐵礦石“賣五買九”反向套利操作仍可為，且介入時點已經逐漸臨近，投資者可嘗試在兩者價差回升至-10元/噸上方后，進行倒金字塔式建倉。