4月份房地產投資下滑和PPP項目的清理預示著下游需求有由強轉弱的跡象，而供給端鋼廠仍然維持高利潤生產，環保限產的主旋律下粗鋼產量不減反增，供需反相背離；疊加當前螺紋社會庫存基數較大，預計庫存消耗將隨雨季的到來減速，螺紋供大于求，所以鋼價上漲空間十分有限，RB1810貼水較深的情況下，在3650-3750區間仍然堅持看空。
下游需求回落，鋼價上行空間有限
2018年第一季度宏觀數據超預期，對市場信心起到較大的提振作用，但進入4月份以后，隨著PPP項目的清理和房地產投資的下滑，未來螺紋需求預期并不樂觀。國家統計局數據顯示，2018年1-4月份，全國房地產開發投資總額、房屋新開工面積、土地成交價總額、商品房銷售面積增速相較于1-3月數據紛紛回落；房屋竣工面積降幅也擴大0.6個百分點；房地產開發企業土地購置面積同比下降2.1%。從當前國家政策來看，大量提供商品房用地的時代已經結束，房地產投入即將進入下行區間，螺紋需求也將受到重大沖擊。另外，根據財政部消息，全國各地開展了PPP項目集中清理工作，截至4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1萬億元。房地產投資下滑與PPP項目的清理，疊加前期基建投入預算的大幅削減，預計鋼材下游需求回落概率較大，短期將影響市場情緒，從長遠來看也會限制鋼價上行空間。
高利潤驅動下，鋼廠供給不弱
2018年供給側改革仍將持續推進，環保限產也已進入常態化模式。自國家嚴厲查處“地條鋼”以來，鋼廠盈利能力已經有了明顯的提高，鋼廠利潤短期雖有波折，但長期上行趨勢仍然十分明顯。加大生產力度，以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。Wind統計數據顯示，2018年1月份以來，國內盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右，截至5月11日，該數值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價持續低迷的3月下旬相比，已經有所回升，連續七周保持在84.66%。全國高爐開工率雖因環保政策的持續加碼長期被限制在60%水平附近，但該值仍保持小幅上升的態勢。截至5月11日，全國高爐開工率已經接近70%，唐山鋼廠高爐開工率已經持續回升至72.56%，后期隨著越來越多的檢修產能投產，未來螺紋供給轉弱的概率較小。另外，從產能與產量的關系分析，雖然環保限產持續發力，尤其是唐山地區多次因天氣污染，發布限制產能的消息，短期對市場情緒的影響較大，但從長遠來看，政策僅僅只是約束產能釋放，而對產量約束力度卻不強。高爐使用高品鐵礦石以及轉爐添加廢鋼都會變相增加產量，所以限制產能對鋼材現貨價格很難形成重大支撐，而電爐現對于高爐有與生俱來的環保優勢，又有政策扶持和鼓勵引導，電爐投產也將削弱高爐限產停產對供給端的壓力，但前提是鋼材利潤繼續維持高位。
庫存基數較大，消化庫存仍需時間
2018年春節至今，螺紋社會庫存仍是萬眾矚目的焦點，雖有消息稱終端需求回升，社會庫存消化速率提升，但從目前的庫存基數來看，庫存總量仍然遠超往年，螺紋去庫存效果不及預期。數據顯示，截至5月10日，螺紋鋼社會庫存已下降至652.42萬噸，但還是高于2017年同期將近40%，去庫存仍將任重而道遠。并且，預計螺紋將面臨減速去庫的風險，如今鋼廠部分產能已經陸續復產，電爐產能也已經投產，即使在環保限產反復的環境下，螺紋減產的概率也不大，加上鋼廠利潤較高，價格下調的空間較大，鋼廠出貨對貿易商去庫存仍具有擠出效應；另一方面，五月已經過半，隨著雨季的到來，南方地區下游開工受天氣影響較大，螺紋需求自然有所縮減，且考慮到螺紋易于生銹的特性，如果沒有較大的價格折扣，下游采購的積極性將減弱。考慮到以上這些因素，預計螺紋庫存消耗仍需時間。綜上所述，鋼廠生產積極性較高，供給不弱的情況下，預計需求將有所下滑，供需反向背離，加上一直以來較大的庫存基數，短期影響市場情緒，長期將限制螺紋上漲空間，螺紋后期仍堅持看空。
下游需求回落，鋼價上行空間有限
2018年第一季度宏觀數據超預期，對市場信心起到較大的提振作用，但進入4月份以后，隨著PPP項目的清理和房地產投資的下滑，未來螺紋需求預期并不樂觀。國家統計局數據顯示，2018年1-4月份，全國房地產開發投資總額、房屋新開工面積、土地成交價總額、商品房銷售面積增速相較于1-3月數據紛紛回落；房屋竣工面積降幅也擴大0.6個百分點；房地產開發企業土地購置面積同比下降2.1%。從當前國家政策來看，大量提供商品房用地的時代已經結束，房地產投入即將進入下行區間，螺紋需求也將受到重大沖擊。另外，根據財政部消息，全國各地開展了PPP項目集中清理工作，截至4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1萬億元。房地產投資下滑與PPP項目的清理，疊加前期基建投入預算的大幅削減，預計鋼材下游需求回落概率較大，短期將影響市場情緒，從長遠來看也會限制鋼價上行空間。
高利潤驅動下，鋼廠供給不弱
2018年供給側改革仍將持續推進，環保限產也已進入常態化模式。自國家嚴厲查處“地條鋼”以來，鋼廠盈利能力已經有了明顯的提高，鋼廠利潤短期雖有波折，但長期上行趨勢仍然十分明顯。加大生產力度，以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。Wind統計數據顯示，2018年1月份以來，國內盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右，截至5月11日，該數值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價持續低迷的3月下旬相比，已經有所回升，連續七周保持在84.66%。全國高爐開工率雖因環保政策的持續加碼長期被限制在60%水平附近，但該值仍保持小幅上升的態勢。截至5月11日，全國高爐開工率已經接近70%，唐山鋼廠高爐開工率已經持續回升至72.56%，后期隨著越來越多的檢修產能投產，未來螺紋供給轉弱的概率較小。另外，從產能與產量的關系分析，雖然環保限產持續發力，尤其是唐山地區多次因天氣污染，發布限制產能的消息，短期對市場情緒的影響較大，但從長遠來看，政策僅僅只是約束產能釋放，而對產量約束力度卻不強。高爐使用高品鐵礦石以及轉爐添加廢鋼都會變相增加產量，所以限制產能對鋼材現貨價格很難形成重大支撐，而電爐現對于高爐有與生俱來的環保優勢，又有政策扶持和鼓勵引導，電爐投產也將削弱高爐限產停產對供給端的壓力，但前提是鋼材利潤繼續維持高位。
庫存基數較大，消化庫存仍需時間
2018年春節至今，螺紋社會庫存仍是萬眾矚目的焦點，雖有消息稱終端需求回升，社會庫存消化速率提升，但從目前的庫存基數來看，庫存總量仍然遠超往年，螺紋去庫存效果不及預期。數據顯示，截至5月10日，螺紋鋼社會庫存已下降至652.42萬噸，但還是高于2017年同期將近40%，去庫存仍將任重而道遠。并且，預計螺紋將面臨減速去庫的風險，如今鋼廠部分產能已經陸續復產，電爐產能也已經投產，即使在環保限產反復的環境下，螺紋減產的概率也不大，加上鋼廠利潤較高，價格下調的空間較大，鋼廠出貨對貿易商去庫存仍具有擠出效應；另一方面，五月已經過半，隨著雨季的到來，南方地區下游開工受天氣影響較大，螺紋需求自然有所縮減，且考慮到螺紋易于生銹的特性，如果沒有較大的價格折扣，下游采購的積極性將減弱。考慮到以上這些因素，預計螺紋庫存消耗仍需時間。綜上所述，鋼廠生產積極性較高，供給不弱的情況下，預計需求將有所下滑，供需反向背離，加上一直以來較大的庫存基數，短期影響市場情緒，長期將限制螺紋上漲空間，螺紋后期仍堅持看空。