自8月1日美聯(lián)儲宣布降息以來，8月15日我國央行將迎來第一個MLF到期，到期量為3830億元。按照慣例，央行可能將開展MLF操作進行對沖，以補足資金缺口。在近期相繼公布7月份社融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，續(xù)作MLF的中標(biāo)利率是否變動，投資者都在拭目以待。

事實上，結(jié)合近期央行關(guān)于貨幣政策的相關(guān)表述，多位分析人士認為，目前市場及經(jīng)濟表現(xiàn)給央行貨幣操作帶來了更多空間，定向降準(zhǔn)仍然可期，允許MLF、逆回購利率適當(dāng)下行的可能性增加，但短期內(nèi)調(diào)整的概率較小。

“MLF利率變動或在兩可之間，經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟仍存下行壓力，社會融資需求偏弱，多重因素增加貨幣政策回旋余地，MLF等政策利率的下行有空間，但短期調(diào)整的可能性不大，管控銀行負債成本更加具有現(xiàn)實意義。”光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰說。

對于央行大概率續(xù)作到期MLF，市場已經(jīng)充分預(yù)期。“但利率是否變化還有待確定。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，MLF利率變化并非降息的風(fēng)向標(biāo)。

王一峰認為，隨著未來利率并軌有望進一步推進，并遵循“先貸款、后存款”的模式，其中要解決的一個重要技術(shù)環(huán)節(jié)，就是增強貸款基礎(chǔ)利率(LPR)與政策利率(比如MLF利率)的聯(lián)動性，此時通過允許MLF利率適當(dāng)下行，引導(dǎo)LPR和信貸利率下行更有意義。

應(yīng)對美聯(lián)儲降息保持定力，“以我為主”關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟，仍是人民銀行貨幣政策操作的主基調(diào)。中信證券研究所副所長明明表示，央行降息可能性不大，主要可能還是靜觀其變，國內(nèi)貨幣政策將以我為主，根據(jù)流動性供需和經(jīng)濟變化來做調(diào)整，不排除進行降準(zhǔn)。

值得注意的是，國內(nèi)物價水平繼續(xù)上升，客觀上也降低了央行降息的可能性。“根據(jù)8月份公布的數(shù)據(jù)，7月CPI同比上漲2.8%，增幅較6月抬升0.1個百分點，這意味著從物價水平來看，降息時機可能還未到。”興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示。

“未來結(jié)構(gòu)性貨幣政策繼續(xù)，定向降準(zhǔn)可期，央行在降息方面定力猶在。”光大證券首席宏觀分析師張文朗表示，在降低實體融資成本方面，央行更多依靠利率市場化推進實現(xiàn)，在經(jīng)濟無大幅下行壓力背景下央行或保持一定定力，以便為之后的貨幣政策操作預(yù)留空間。

人民幣匯率波動并未對貨幣投放形成制約。王一峰表示，人民幣匯率破7的市場影響整體可控，并沒有出現(xiàn)趨勢性貶值或跨境資本大幅流出，中美無風(fēng)險利差也基本保持在120BP，扣除掉期因素后大致保持在70BP至90BP區(qū)間，利差水平比較符合政策目標(biāo)。

郭于瑋認為，“匯率的貶值、利率的下降和貨幣供應(yīng)量的上升均能夠帶來貨幣條件的放松。從這個角度來看，匯率貶值降低了近期調(diào)降利率的必要性。不過9月開始物價壓力將有所回落，降低逆回購操作利率的可能性將上升。”

實際上，為對沖稅期等因素影響，本周以來央行共投放1900億元流動性。“8月并不是繳稅大月，所以對沖量相較于7月整體偏小。”王一峰表示，預(yù)計央行仍將等量或小幅增量對沖下旬到期量，公開市場操作在繳稅高峰期后有望降頻收力，8月市場流動性并無大礙。