美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)19日宣布將聯邦基金利率下調25個基點，降至1.75%至2.0%。這是今年8月1日以來美聯儲連續第二次下調政策利率。在全球主要國家貨幣政策寬松進一步深化的背景下，中國的貨幣政策走勢也引發了市場的高度關注。業內人士表示，外部平衡因素對國內貨幣政策的掣肘進一步減弱，但我國貨幣政策將堅持以我為主的原則，會重點根據中國的經濟增長、價格形勢變化及時進行預調微調。整體而言，逆周期調節仍有加碼的空間，但貨幣政策不會“大水漫灌”。

“在美聯儲連續降息推動新一輪全球貨幣政策寬松深化的背景下，外部平衡因素對國內貨幣政策的掣肘進一步減弱，未來國內貨幣政策靈活調整的空間進一步擴大。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

外部因素對我國貨幣政策調整的制約在減弱，但我國貨幣政策仍會“以我為主”。中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前表示，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，密切監測國內外經濟金融形勢的變化，在統籌平衡好內外均衡的前提下，堅持以我為主的原則，重點要根據中國的經濟增長、價格形勢變化及時進行預調微調，綜合利用多種貨幣政策組合工具，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定，同時深化利率市場化改革，疏通貨幣政策向貸款利率的傳導，促進降低企業融資實際利率。

業內人士也表示，從目前國內和國際情況綜合分析，未來貨幣政策逆周期調節還有加碼的空間和必要。王青表示，未來結構性貨幣政策工具還會持續發力，定向降準、TMLF、再貸款再貼現等操作力度將繼續加大，主要是對民營、小微企業提供“定向滴灌”。

業內人士也表示，本輪貨幣政策的逆周期調節會根據經濟金融形勢的變化來把握節奏，相機而動。9月17日，央行開展中期借貸便利(MLF)操作2000億元，利率為3.30%，與之前持平，不少市場人士預期中的“降息”并未來臨。工銀國際首席經濟學家、董事總經理程實表示，貨幣政策的逆周期調節將強調循序漸進，避免利率大幅波動，從而護航利率并軌的后續進程。

20日將公布的貸款市場報價利率LPR成為市場關注的又一焦點。王青表示，考慮到9月17日MLF操作利率保持不變，而LPR改革后各報價行主要在MLF利率的基礎上加點報價，因此周五公布的LPR大概率也會保持不變。可能存在的變數是，當前1年期LPR為4.25%，而同期限MLF利率為3.3%，這意味著加點幅度為95個基點。若周五報價行在綜合考慮自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素后，在報價中降低加點幅度，LPR也存在小幅下降的可能。

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美聯儲當地時間9月18日宣布年內第二次降息，將隔夜拆解利率目標區間下調到1.75%-2%，并下調超額準備金利率，以幫助美國經濟不受外部不確定性的影響，維持擴張。但美聯儲聲明發表后，市場出現反向走勢，對美聯儲未來寬松力度能在多大程度上緩解對資金的需求表示出失望。

在分歧中再度降息

美聯儲8月啟動了2008年以來的首次降息，以應對海外風險對美國經濟的影響。美聯儲此次降息前，市場預測美聯儲9月份繼續降息的概率略有下降。美聯儲此次做出降息25個基點的決定遭到了10位有投票權的美聯儲決策者中3位的反對，最終以7：3通過，可見美聯儲內部對加大貨幣政策寬松力度存在分歧。據報道，波士頓聯儲主席羅森格倫和堪薩斯聯儲主席喬治呼吁不降息，而圣路易斯聯儲總裁布拉德希望降息50個基點。

從美聯儲主席鮑威爾的聲明中可以看出一些美聯儲官員分歧的根源。鮑威爾說，美聯儲認為美國經濟前景“良好”，降息并不迫切，僅是為了“防范當前的風險”，包括全球經濟增長疲弱和貿易緊張局勢再度抬頭。鮑威爾認為，如果經濟真的出現下滑，那么更多次連續降息可能是適當的。但是，鮑威爾表示，“我們現在面臨的情況是可以通過適度調整聯邦基金利率解決的，也是應該解決的。”他指出，美國就業市場強勁，通脹可能回升至美聯儲設定的2%目標。

美國總統更是一如既往地對美聯儲的行動表示不滿，指責美聯儲降息幅度不足。美國總統發推文稱，美聯儲“又不及格。沒有膽量，沒有道理，沒有遠見”!他甚至在鮑威爾舉行記者會前發推特稱：“一個糟糕的溝通者。”

未來降息路徑難定

此次美聯儲議息會議結束時，對17位決策者的預測顯示美聯儲內部對未來的降息路徑存在更大的分歧。其中，7位委員預計今年將進行第三次降息，5位委員認為這是2019年的最后一次降息，還有5位委員甚至反對18日的降息行動。

以鮑威爾的話來說，“我們將高度依賴數據。我們沒有預設的路徑，我們將通過逐次召開會議，做出利率決定”“當我們認為我們已經做得足夠的時候，美聯儲將會停止降息”。他同時表示，美聯儲已經轉向更低的聯邦基金利率路徑，并將重新討論擴表進程。鮑威爾似乎在試圖左右逢源。目前，美聯儲預計2019年美國經濟增長率略高于2.2%，2020年失業率將為3.7%。預計今年通脹率為1.5%，低于美聯儲2%的目標，明年將升至1.9%。

點陣圖顯示，美聯儲內部分歧加大，委員們預測的年內基準利率中值并未出現明顯的下移，暗示年內可能再無降息，這與CME期貨預測的全年四次降息預期相差較大。

一位資深市場分析師表示，此次美聯儲的行動“更像是一次鷹派的貨幣寬松政策，美聯儲決策者的利率預估中值顯示，今年不會再降息，盡管一些聯儲官員持不同意見。”

不過，有利率期貨交易員認為，今年美聯儲還可能再降息25個基點。

市場資金之渴難消

對于美聯儲此次降息，市場也表現出不滿足。降息預期已經被提前消化，但未來美聯儲是否會繼續降息并沒有得到明確暗示，這讓市場不安。

此次美聯儲決議發表后，美國股市和黃金同時出現了盤中跳水的情況，美國國債短時間內遭遇拋售，收益率一度直線拉升，美元指數也在盤中被拉升。

法國農業信貸銀行表示，美聯儲此次政策決定，具有“鷹派降息”的特征，這讓一部分更加鴿派的預期失望。對于習慣了長期寬松環境的投資者而言，經濟基本面一有風吹草動，就寄望于央行能夠加大寬松力度，政策空間并不太大，雖然目前各大央行的利率都在低水平徘徊。

此次，美聯儲還下調了超額準備金利率，擴大其與政策利率區間上限之間的差距。就在17日早些時候，紐約聯儲進行隔夜回購交易，向金融體系注入了750億美元的流動資金以緩解緊縮局面，并促使關鍵利率從高位回落。雖然市場預計，流動性短缺的現象不會持續，但是對資金和降息的渴望仍然存在。

對此，鮑威爾承認，融資市場的壓力比預期得要大，美聯儲可能需要早于預期時間重新擴大資產負債表規模，市場認為，這暗示美聯儲可能很快采取更大的舉措。

目前，一些市場人士認為，明年美聯儲將重新推出量化寬松政策，從而改善市場流動性和提升風險偏好。同時，對于更為寬松的財政政策的呼聲也在加大。這些人士認為，美國經濟在明年上半年之前陷入實質性衰退的概率不高，但預防式降息僅有望緩解短期經濟放緩壓力，中期來看，美國金融市場風險和經濟下行風險仍在加大。( 周武英 )