在全球避險情緒緩解的大背景下，9月份工業(yè)品價格有所反彈，黑色板塊漲幅居前，其中螺紋鋼主力2001合約漲幅達(dá)到3.58%。國慶節(jié)前后鋼價波動明顯加劇，市場多空分歧較為嚴(yán)重。雖然近期鋼材的下游需求尚可，且有環(huán)保政策助力，但筆者認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)品價格的壓力始終存在，隨著四季度鋼材實際需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑，鋼價的前景不容樂觀。

央行政策頻出難擋全球經(jīng)濟(jì)衰退

國內(nèi)最新數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)仍顯示出較強(qiáng)的韌性，但海外各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疲態(tài)盡顯。10月2日，最新公布的美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為47.8，這是近10年來的新低，大幅低于市場預(yù)期。10月7日，德國8月季調(diào)后制造業(yè)訂單環(huán)比下降0.6%，預(yù)期下降0.3%，前值由下降2.7%修正為下降2.1%，延續(xù)頹勢。澳洲聯(lián)儲(年內(nèi)第三次降息)和印度央行(年內(nèi)第五次降息)在國慶期間再度宣布降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國當(dāng)?shù)貢r間10月8日全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會第61屆年會上表示，美聯(lián)儲將很快宣布擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的計劃，全球經(jīng)濟(jì)衰退的情緒再度升溫。雖然市場預(yù)期未來各國仍將竭盡全力通過貨幣以及財政政策等手段刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但海外制造業(yè)整體低迷，全球經(jīng)濟(jì)正緩慢滑落至近10年最低谷已成為事實，需求在短期內(nèi)難以恢復(fù)，這將導(dǎo)致工業(yè)品價格在未來較長的一段時間內(nèi)上漲動力不足。

長短期驅(qū)動方向性矛盾導(dǎo)致博弈加劇

從驅(qū)動的角度來看，盡管宏觀驅(qū)動向下，但螺紋鋼短期的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動無疑是向上的。當(dāng)前螺紋鋼社會庫存加速去化、產(chǎn)量釋放受限、表觀需求連創(chuàng)新高與6—7月份社會庫存不斷累積、產(chǎn)量持續(xù)高位的情況形成鮮明對比。因此，筆者認(rèn)為今年鋼材淡旺季存在供需錯配，長短期驅(qū)動方向性矛盾下的供需錯配是資金博弈的焦點?？疹^的發(fā)力點來自供給側(cè)，多頭的發(fā)力點來自需求側(cè)，重點關(guān)注10月底鋼材庫存能否降至去年同期水平甚至更低。從10月7日Mysteel公布的庫存數(shù)據(jù)來看，整體國慶假期累庫水平與去年基本相當(dāng)，在十一強(qiáng)限產(chǎn)環(huán)境下，表觀需求的下滑十分明顯。結(jié)合當(dāng)前地產(chǎn)的情況以及去年10月份螺紋鋼下游需求表現(xiàn)，筆者認(rèn)為今年10月份螺紋鋼的需求問題不大，現(xiàn)貨價格大概率保持堅挺，甚至可能出現(xiàn)小幅反彈。

廢鋼價格是螺紋鋼成本支撐的焦點

盡管今年鋼廠利潤在持續(xù)下滑，但年內(nèi)鋼材需求波動難以使得長流程鋼廠出現(xiàn)虧損，短流程鋼廠成本是重要的鋼價支撐位已經(jīng)成為市場共識。短流程鋼廠成本主要看廢鋼價格，當(dāng)前華東短流程鋼廠處于峰電虧損、谷電盈利的尷尬境地，從消費旺季的角度來看，短流程鋼廠利潤水平偏低。另外，廢鋼的供應(yīng)具有明顯的季節(jié)特點，隨著冬季北方氣溫下降，廢鋼四季度供應(yīng)將邊際收窄，因此明年1月份前廢鋼價格崩塌的概率極低，是鋼材成本端基本面最強(qiáng)的品種。保守估計，明年1月份重廢價格將不低于2200元/噸，對應(yīng)短流程鋼廠成本在3600元/噸左右。若將螺紋鋼價格錨定在短流程鋼廠虧損100元/噸位置，3500元/噸將是螺紋鋼2001合約的價格中樞。

綜合來看，當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨銷售良好，庫存不斷去化，短期驅(qū)動向上，隨著1910合約進(jìn)入交割月，螺紋鋼2001合約價格可能跟隨現(xiàn)貨價格波動出現(xiàn)反彈，但由于上方空間有限，不建議參與多單。鑒于全球經(jīng)濟(jì)的低迷以及地產(chǎn)調(diào)控下建材消費難有增量，筆者認(rèn)為四季度鋼價并不樂觀，建議在3500—3550元/噸區(qū)間布局螺紋鋼2001合約空單。