定向降準(zhǔn)釋放約400億元后，市場意外迎來中長期流動性“灌溉”。昨日，央行開展2000億元中期借貸便利(MLF)，期限為1年，中標(biāo)利率保持3.3%不變，在21日公布本月LPR報價之前，穩(wěn)定市場對貸款利率的預(yù)期。

在本月初流動性較為充裕的環(huán)境下，央行連續(xù)暫停逆回購，此次重啟公開市場操作并凈投放2000億元，略超預(yù)期。市場人士認(rèn)為，此次MLF操作主要對沖即將到來的稅期擾動，穩(wěn)定資金面，并非貨幣政策寬松信號。

　　不可簡單視作寬松信號

降準(zhǔn)后再次投放中長期流動性，是否意味著“大水漫灌”？實際上，在10月流動性缺口較大的情況下，多位分析人士認(rèn)為，此次MLF開展并不能簡單視作貨幣政策寬松的信號。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示，央行開展2000億元MLF操作，并不能簡單視作央行政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘枺涬m不具有長期持續(xù)性，但在短期內(nèi)仍會制約央行寬松的空間。

中信證券研究所副所長明明也表示，今年以來，在沒有MLF到期的情況下投放MLF尚屬首次，但需理性看待，此次操作更多基于平穩(wěn)流動性的考慮。

在此次開展2000億元MLF操作之前，央行已經(jīng)連續(xù)半個多月暫停逆回購，在逆回購到期、繳準(zhǔn)、繳稅等多重因素擾動下，月初流動性“水位”偏高的狀況也有所改變。

“逆回購是平抑短期流動性波動，中期借貸便利是補充中長期的資金。9月金融數(shù)據(jù)顯示逆周期政策在發(fā)力，預(yù)計逆周期政策還會持續(xù)，貨幣政策操作也相應(yīng)配合。”建設(shè)銀行金融交易中心許堯表示。

　　繳稅高峰期前的“補水”

10月為繳稅大月，市場人士測算本月將面臨超萬億元的稅期擾動，因此，在繳稅高峰期之前，央行進(jìn)行一定程度的“補水”就顯得尤為必要。

明明認(rèn)為，新作MLF補充了市場的中長期流動性，從10月中旬起到11月5日4035億元1年期MLF到期，這段時間內(nèi)無流動性到期，但10月面臨繳稅大月，疊加專項債提前發(fā)行，流動性缺口仍然較大。

事實上，受到繳準(zhǔn)等多方因素影響，近期資金面呈現(xiàn)邊際趨緊態(tài)勢，作為“水位”標(biāo)桿的DR007屢次超過指導(dǎo)利率。15日，定向降準(zhǔn)實施釋放400億元流動性，隔夜利率仍然上行14.8個基點，DR007加權(quán)平均利率升至2.69%，相較于政策利率2.55%處于高位。

“對沖繳稅需要釋放中長期的流動性，因為繳稅資金并不是繳上去之后很快就能放下來的，對于流動性會有偏中期的影響，相對來說，逆回購等工具期限偏短。”江海證券資管部研究主管吉靈浩表示。

吉靈浩同時分析，MLF操作2000億元的規(guī)模可能未必足以對沖繳稅的流動性缺口，此后不排除央行會進(jìn)一步開展公開市場操作，滿足稅期流動性需求。同時，將于下旬開展的定向中期借貸便利(TMLF)也將提供一定流動性。

　　充當(dāng)LPR報價風(fēng)向標(biāo)

由于LPR報價以MLF利率加點的方式形成，本月21日公布LPR報價前，市場人士將此次MLF操作當(dāng)作基準(zhǔn)利率的風(fēng)向標(biāo)。

“LPR定價機制調(diào)整以后，MLF利率更多承擔(dān)基準(zhǔn)利率的職能，所以需要有更頻繁的MLF操作，給市場傳遞定價基準(zhǔn)的信號。”吉靈浩表示，10月份由于無MLF到期，就需要新開展MLF，使市場對基準(zhǔn)利率有較為明確的預(yù)期。

這次MLF操作利率保持3.3%未變，有穩(wěn)定市場預(yù)期的作用。明明認(rèn)為，在當(dāng)前市場對MLF降息預(yù)期較強的情況下，MLF操作利率未變明確了LPR報價基準(zhǔn)，MLF在LPR報價前操作或?qū)⒊蔀槌B(tài)。短期來看，LPR報價下行仍將以壓縮LPR與MLF的利差為主。

此前LPR報價已經(jīng)連續(xù)兩個月保持下行。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，MLF操作可向商業(yè)銀行提供中長期低成本資金，推動銀行在本月LPR報價中繼續(xù)下調(diào)加點，進(jìn)而降低企業(yè)貸款利率。此次MLF操作招標(biāo)利率穩(wěn)定在3.3%，將有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。