定向降準釋放約400億元后，市場意外迎來中長期流動性“灌溉”。昨日，央行開展2000億元中期借貸便利(MLF)，期限為1年，中標利率保持3.3%不變，在21日公布本月LPR報價之前，穩定市場對貸款利率的預期。

在本月初流動性較為充裕的環境下，央行連續暫停逆回購，此次重啟公開市場操作并凈投放2000億元，略超預期。市場人士認為，此次MLF操作主要對沖即將到來的稅期擾動，穩定資金面，并非貨幣政策寬松信號。

　　不可簡單視作寬松信號

降準后再次投放中長期流動性，是否意味著“大水漫灌”？實際上，在10月流動性缺口較大的情況下，多位分析人士認為，此次MLF開展并不能簡單視作貨幣政策寬松的信號。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖表示，央行開展2000億元MLF操作，并不能簡單視作央行政策轉向寬松的信號，通脹雖不具有長期持續性，但在短期內仍會制約央行寬松的空間。

中信證券研究所副所長明明也表示，今年以來，在沒有MLF到期的情況下投放MLF尚屬首次，但需理性看待，此次操作更多基于平穩流動性的考慮。

在此次開展2000億元MLF操作之前，央行已經連續半個多月暫停逆回購，在逆回購到期、繳準、繳稅等多重因素擾動下，月初流動性“水位”偏高的狀況也有所改變。

“逆回購是平抑短期流動性波動，中期借貸便利是補充中長期的資金。9月金融數據顯示逆周期政策在發力，預計逆周期政策還會持續，貨幣政策操作也相應配合。”建設銀行金融交易中心許堯表示。

　　繳稅高峰期前的“補水”

10月為繳稅大月，市場人士測算本月將面臨超萬億元的稅期擾動，因此，在繳稅高峰期之前，央行進行一定程度的“補水”就顯得尤為必要。

明明認為，新作MLF補充了市場的中長期流動性，從10月中旬起到11月5日4035億元1年期MLF到期，這段時間內無流動性到期，但10月面臨繳稅大月，疊加專項債提前發行，流動性缺口仍然較大。

事實上，受到繳準等多方因素影響，近期資金面呈現邊際趨緊態勢，作為“水位”標桿的DR007屢次超過指導利率。15日，定向降準實施釋放400億元流動性，隔夜利率仍然上行14.8個基點，DR007加權平均利率升至2.69%，相較于政策利率2.55%處于高位。

“對沖繳稅需要釋放中長期的流動性，因為繳稅資金并不是繳上去之后很快就能放下來的，對于流動性會有偏中期的影響，相對來說，逆回購等工具期限偏短。”江海證券資管部研究主管吉靈浩表示。

吉靈浩同時分析，MLF操作2000億元的規模可能未必足以對沖繳稅的流動性缺口，此后不排除央行會進一步開展公開市場操作，滿足稅期流動性需求。同時，將于下旬開展的定向中期借貸便利(TMLF)也將提供一定流動性。

　　充當LPR報價風向標

由于LPR報價以MLF利率加點的方式形成，本月21日公布LPR報價前，市場人士將此次MLF操作當作基準利率的風向標。

“LPR定價機制調整以后，MLF利率更多承擔基準利率的職能，所以需要有更頻繁的MLF操作，給市場傳遞定價基準的信號。”吉靈浩表示，10月份由于無MLF到期，就需要新開展MLF，使市場對基準利率有較為明確的預期。

這次MLF操作利率保持3.3%未變，有穩定市場預期的作用。明明認為，在當前市場對MLF降息預期較強的情況下，MLF操作利率未變明確了LPR報價基準，MLF在LPR報價前操作或將成為常態。短期來看，LPR報價下行仍將以壓縮LPR與MLF的利差為主。

此前LPR報價已經連續兩個月保持下行。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，MLF操作可向商業銀行提供中長期低成本資金，推動銀行在本月LPR報價中繼續下調加點，進而降低企業貸款利率。此次MLF操作招標利率穩定在3.3%，將有助于穩定市場預期。