專家認(rèn)為，明年地方債，尤其是專項(xiàng)債將成積極財(cái)政重要抓手，將提前發(fā)行、規(guī)模增加。未來專項(xiàng)債更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有賴于提升項(xiàng)目效益、增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性等。

專項(xiàng)債將是“重頭戲”

今年地方債發(fā)行規(guī)模已超去年全年，尤其是新增專項(xiàng)債發(fā)行額增量較大。數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，12月以來，各地共計(jì)發(fā)行地方政府債券379.87億元；今年以來，各地已經(jīng)發(fā)行地方債43624.27億元，2018年全年發(fā)行規(guī)模為41651.67億元。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，專項(xiàng)債作為明年積極財(cái)政政策的“重頭戲”，繼續(xù)提前發(fā)行、規(guī)模增加幾乎是必然。

從規(guī)模來看，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，積極財(cái)政需要專項(xiàng)債發(fā)力。12月還有202.7億元新增專項(xiàng)債額度可用，2020年新增專項(xiàng)債規(guī)模約為2.8萬億元至3.2萬億元。中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒預(yù)計(jì)，2020年新增地方政府專項(xiàng)債可能提高至3萬億元以上。

從時(shí)點(diǎn)來看，光大證券固定收益首席分析師張旭表示，明年1月初即將有大量地方政府債券發(fā)行，屆時(shí)也需要中長(zhǎng)期流動(dòng)性注入。

穩(wěn)定政策預(yù)期

湖北省財(cái)政廳副廳長(zhǎng)陳明認(rèn)為，要合理確定專項(xiàng)債規(guī)模，在設(shè)置規(guī)模時(shí)應(yīng)充分考慮收入增長(zhǎng)約束和收入波動(dòng)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，加快建立以償債能力為約束的債務(wù)規(guī)模合理機(jī)制。要穩(wěn)定政策預(yù)期，減少各方博弈，盡量避免專項(xiàng)債政策的短期化和工具化。

國(guó)務(wù)院參事室特約研究員婁洪建議，要完善專項(xiàng)債的項(xiàng)目效益。一是完善質(zhì)量保障機(jī)制，一定要將專項(xiàng)債券額度分配更加緊密地與需求結(jié)合，建議多部門聯(lián)合評(píng)審，并對(duì)一些項(xiàng)目采取負(fù)面清單機(jī)制。二是完善項(xiàng)目評(píng)級(jí)機(jī)制，現(xiàn)在專項(xiàng)債是作為利率債發(fā)行，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，不能是政府信譽(yù)“包打天下”，應(yīng)當(dāng)把收益過高的情況調(diào)下去，分地區(qū)、分行業(yè)計(jì)算出回報(bào)區(qū)間。三是在信息披露方面，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)行一定形式的審核把關(guān)，可以設(shè)立若干必要的審核要素，兼顧發(fā)行效率和監(jiān)管。四是重點(diǎn)加強(qiáng)縣級(jí)項(xiàng)目管理能力。

增加二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性

對(duì)于地方債市場(chǎng)建設(shè)，除了增強(qiáng)項(xiàng)目效益外，上海證券交易所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)認(rèn)為，加強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)也很重要。

“地方債二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性不足，致使一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行成本提升。”劉紹統(tǒng)稱，要改變這種情況，一是需要投資者多元化；二是相關(guān)交易機(jī)制的安排要進(jìn)一步豐富，包括相關(guān)做市機(jī)制，對(duì)地方債進(jìn)行多用途安排，逐步開發(fā)衍生品，如利用債券ETF做回購(gòu)等。

劉紹統(tǒng)表示，要做到融資端和投資端的平衡，未來的潛在投資者可能來自三方面。一是個(gè)人投資者，可以挖掘風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資群體；二是其他非銀金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)打破這些機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的制度障礙；三是境外機(jī)構(gòu)，中國(guó)地方債的風(fēng)險(xiǎn)較低、收益水平較高，引進(jìn)境外投資者大有可為。