近期，黑色產業鏈期貨品種價格企穩回升，其中鐵礦石期價領漲，焦炭期價漲幅有限。筆者認為，目前經濟下行壓力與“穩增長”政策的博弈升溫，加之焦炭供需矛盾有所緩和，短期焦炭價格難有下跌空間，補漲行情可能一觸即發。

現貨市場弱勢運行

焦炭是重要的工業原材料，其需求量與經濟形勢密切相關。今年一季度國內經濟數據差于市場預期，焦炭價格受此拖累出現大幅下跌。焦化企業為應對經營困境不斷降低開工率，產能小于100萬噸的焦化企業開工率從年前的85%下降到69%，產能在100萬-200萬噸的焦化企業開工率從85%下降到72%，產能大于200萬噸的焦化企業開工率從92%下降到84%。焦炭現貨市場弱勢運行，成交低迷。庫存方面，截至3月28日，天津港焦炭庫存為270萬噸，周環比增加7萬噸，仍然處于歷史高位。

供需矛盾有所緩和

隨著經濟改革日益深入，黑色產業鏈的矛盾出現一定程度緩和。數據顯示，今年1-2月，國內粗鋼累計產量為1.3億噸，同比增長4.27%；焦炭累計產量7575萬噸，同比增長2.92%。從產量數據來看，黑色產業鏈產能控制以及行業洗牌取得一定效果，相關品種產量同比增速較近幾年平均水平大幅度下降。而從焦炭市場看，粗鋼產量增速與焦炭產量增速的差值已經出現連續回升勢頭，這表明焦炭市場供需矛盾有緩解跡象。另外，3月螺紋鋼與焦炭期貨均價比值大概在2.7，較平均值2.25明顯上升，這也對焦炭價格產生支撐。

下游補庫需求升溫

近期，在終端需求季節性恢復的帶動下，鋼價呈現上漲態勢。3月28日當周，上海線材和螺紋鋼銷售量為2.54萬噸，銷售量處于近階段較高水平。同時，鋼材社會庫存連續下降，顯示出鋼市去庫存壓力減輕。雖然當前鋼價處于低位，但上游原材料價格下跌幅度更大，鋼廠盈利改善明顯。目前市場仍然對經濟下行問題充滿擔憂，中小型鋼廠對后市鋼價持續上漲依然存疑，中型鋼廠開工率不足85%，小型鋼企開工率僅在76%。但是，最近政策面回暖，包括房地產融資開閘、投資項目審批通過等利好提振市場信心，加之鋼市正處于季節性需求旺季，中小型鋼企一旦恢復生產，勢必會增加對上游原料（焦炭等）的采購。

綜上分析，雖然焦炭期貨價格表現弱勢，但是鋼企是焦炭行業的下游企業，一旦鋼企集中補庫，則將刺激焦炭價格走強。而且，從目前鋼價與焦價的比值來看，焦炭價格明顯被低估，焦炭期價補漲或一觸即發。