在論壇上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝公布了兩項(xiàng)新的金融對(duì)外開(kāi)放政策：一是啟動(dòng)香港與內(nèi)地的“互換通”。這是在“債券通”的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過(guò)香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場(chǎng)的一項(xiàng)機(jī)制性安排，有利于滿足投資者的利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求。二是建立人民幣與港幣之間的常備互換安排。中國(guó)人民銀行與香港金管局將雙方已建立的貨幣互換機(jī)制升級(jí)為常備互換安排，升級(jí)后協(xié)議無(wú)需再續(xù)簽，也即將長(zhǎng)期有效，互換規(guī)模從5000億元人民幣擴(kuò)大至8000億元人民幣，互換流程進(jìn)一步優(yōu)化，資金使用更加便利。這也是中國(guó)人民銀行第一次簽署常備互換協(xié)議。
潘功勝表示，“互換通”和常備貨幣互換安排的啟動(dòng)實(shí)施，將進(jìn)一步提升兩地金融市場(chǎng)的聯(lián)通效率，鞏固香港國(guó)際金融中心和離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位。
“債券通”運(yùn)行平穩(wěn)高效
“5年來(lái)，‘債券通’運(yùn)行平穩(wěn)高效，為內(nèi)地深化金融市場(chǎng)改革和開(kāi)放、為香港國(guó)際金融中心的發(fā)展，注入了新的活力和能量。”潘功勝表示，5年來(lái)，境外投資者持有中國(guó)債券總量以年均約40%的速度增長(zhǎng)。中國(guó)債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時(shí)羅素全球三大債券指數(shù)，反映了中國(guó)債券市場(chǎng)不斷提升的國(guó)際影響力和吸引力，也反映了全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展、金融市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放的信心。
2017年7月，“債券通”北向通“通車(chē)”。2021年9月，“債券通”南向開(kāi)放落地。截至2022年5月末，境外機(jī)構(gòu)投資我國(guó)債券規(guī)模為3.74萬(wàn)億元人民幣，較“債券通”開(kāi)通前增加了2.81萬(wàn)億元人民幣。
“‘債券通’這5年是中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放發(fā)展和人民幣國(guó)際化的縮影和聚焦，它見(jiàn)證了中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模躍居全球第二位的過(guò)程。”德意志銀行環(huán)球市場(chǎng)部中國(guó)區(qū)總經(jīng)理施稼晨表示，如果不是因?yàn)?ldquo;債券通”持續(xù)優(yōu)化機(jī)制、提升便利度，“債券通”可能難以在較短時(shí)間達(dá)到目前的交易量和活躍度。5年來(lái)，一項(xiàng)項(xiàng)有針對(duì)性的舉措，展現(xiàn)出注重效率和堅(jiān)持開(kāi)放的態(tài)度，這正是吸引國(guó)際投資者進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)的關(guān)鍵。
“‘債券通’為境外投資者提供了更加集中和系統(tǒng)化的境內(nèi)市場(chǎng)投資方式，開(kāi)戶流程更加簡(jiǎn)化，審批周期大大縮短。”景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠(chéng)說(shuō)。
“中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，擴(kuò)大開(kāi)放是實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化目標(biāo)的強(qiáng)大推動(dòng)力，也是進(jìn)一步提升中國(guó)金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的關(guān)鍵之舉。”潘功勝表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)深化與香港的務(wù)實(shí)合作，支持香港國(guó)際金融中心的建設(shè)與發(fā)展，推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放。
“互換通”便利境外投資者
隨著境外投資者持債規(guī)模擴(kuò)大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求持續(xù)增加。為進(jìn)一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易，人民銀行會(huì)同香港證監(jiān)會(huì)、香港金管局等部門(mén)，在總結(jié)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，深入研究跨境衍生品交易清算模式，形成“互換通”方案。
“互換通”下，境內(nèi)外投資者可通過(guò)相關(guān)電子交易平臺(tái)的連接開(kāi)展交易，不改變交易習(xí)慣。同時(shí)，“互換通”創(chuàng)新了衍生品清算機(jī)構(gòu)互聯(lián)模式，由兩家中央對(duì)手方共同為境內(nèi)外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務(wù)。境內(nèi)外投資者可在遵從兩地市場(chǎng)法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。
對(duì)于“互換通”的推出，廈門(mén)大學(xué)證券研究中心主任、金融工程教授鄭振龍表示，金融的核心關(guān)鍵詞之一是風(fēng)險(xiǎn)，而衍生品是風(fēng)險(xiǎn)交易、管理和定價(jià)的利器。金融衍生品市場(chǎng)的互聯(lián)互通，一方面可以展示中國(guó)堅(jiān)持改革開(kāi)放的決心和態(tài)度，滿足境外投資者投資中國(guó)金融市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，另一方面也可以提高境內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)效率，從而更好地發(fā)揮境內(nèi)金融衍生品的核心功能，促進(jìn)金融更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。
國(guó)際市場(chǎng)上，利率互換一直是成交量最大、交易最活躍的利率衍生品。中信證券執(zhí)行委員會(huì)委員鄒迎光表示，利率互換在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、資產(chǎn)組合管理等領(lǐng)域具有重要作用。“互換通”的推出，標(biāo)志著人民幣利率互換正式進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，它為境外投資者參與境內(nèi)人民幣利率互換市場(chǎng)提供了便捷的通道，將極大提高人民幣利率互換產(chǎn)品的交易量和流動(dòng)性。
“這標(biāo)志著兩地市場(chǎng)的進(jìn)一步融合。”中國(guó)工商銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理宋揚(yáng)表示，“互換通”業(yè)務(wù)的推出，不僅有利于促進(jìn)兩地金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放，擴(kuò)大人民幣跨境使用，推動(dòng)人民幣國(guó)際化；也有利于進(jìn)一步強(qiáng)化香港離岸人民幣市場(chǎng)中心地位，促進(jìn)香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)金融合作，為服務(wù)新發(fā)展格局提供重要抓手。
“互換通”是繼“債券通”之后我國(guó)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和人民幣國(guó)際化的又一重要里程碑。中國(guó)銀行上海人民幣交易業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于境外投資者，“互換通”不改變境外現(xiàn)有交易習(xí)慣，提高了境外投資者參與便利性；集中清算機(jī)制有效提升了境外投資者交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理效率，降低成本。同時(shí)，“互換通”提供了高效多元進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的便利，進(jìn)一步支持境外投資者擴(kuò)大人民幣債券投資需求。對(duì)于我國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，“互換通”更帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效率的提高與跨境投資環(huán)境的優(yōu)化，將吸引更多境外投資者入市，豐富投資者類(lèi)型，提升交易規(guī)模，在市場(chǎng)擴(kuò)容中改善交易流動(dòng)性，在業(yè)務(wù)互動(dòng)中完善制度環(huán)境，高質(zhì)量深化市場(chǎng)開(kāi)放發(fā)展與跨境合作，推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
債市開(kāi)放大門(mén)越開(kāi)越大
以“債券通”五周年為新起點(diǎn)，隨著新的金融對(duì)外開(kāi)放政策措施的推出，債市開(kāi)放的大門(mén)將越開(kāi)越大。
“以人民幣利率互換為起點(diǎn)，期望后續(xù)可以進(jìn)一步拓展衍生品種類(lèi)。”中銀香港人民幣業(yè)務(wù)執(zhí)行總監(jiān)、全球市場(chǎng)副總經(jīng)理朱璟表示，對(duì)于境外投資者來(lái)說(shuō)，一個(gè)安全、豐富且穩(wěn)健高效的衍生品市場(chǎng)，能增加對(duì)沖的靈活性和有效性，滿足日益增長(zhǎng)的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。目前，境外投資者可以風(fēng)險(xiǎn)管理為目的，通過(guò)CIBM全球通模式參與銀行間市場(chǎng)的人民幣利率互換交易。此次“互換通”的開(kāi)通，為境外投資者提供了更多元、便利的風(fēng)險(xiǎn)管理渠道，無(wú)疑將成為進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)更高水平的對(duì)外開(kāi)放。
彭博亞太區(qū)總裁李冰表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Γ袊?guó)獨(dú)立、穩(wěn)健的貨幣政策，會(huì)讓境外投資者繼續(xù)重視中國(guó)市場(chǎng)，增加配置人民幣資產(chǎn)仍將是趨勢(shì)。
對(duì)于“債券通”接下來(lái)的發(fā)展，李冰認(rèn)為，目前，電子交易方式完全覆蓋債券通的二級(jí)市場(chǎng)交易，但是在一級(jí)市場(chǎng)投資方面，電子化交易的深入程度還可以進(jìn)一步提高。在信用債方面，隨著投資者對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)了解的加深，投資者會(huì)逐步將目光轉(zhuǎn)向信用債市場(chǎng)，信用下沉也符合市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)。彭博于2020年11月推出了彭博中國(guó)高流動(dòng)性信用債（LCC）指數(shù)，幫助境外投資者了解、評(píng)估和投資中國(guó)信用債市場(chǎng)。李冰表示，越來(lái)越多的投資者對(duì)LCC指數(shù)表現(xiàn)出興趣，摩根資產(chǎn)管理還在今年推出了全球首只追蹤包含LCC系列指數(shù)的ETF，這均體現(xiàn)出境外投資者對(duì)信用債市場(chǎng)的關(guān)注。此外，中國(guó)債券市場(chǎng)更為成熟的標(biāo)志將是境外投資者可以使用衍生品來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)和捕捉投資機(jī)遇，境外投資者還期待將國(guó)債期貨等衍生品納入投資范圍。
潘功勝近期撰文表示，下一步，將持續(xù)推進(jìn)金融高水平對(duì)外開(kāi)放。對(duì)標(biāo)國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，兼顧我國(guó)實(shí)踐，不斷完善制度體系和監(jiān)管模式，進(jìn)一步全面推動(dòng)債券市場(chǎng)由要素流動(dòng)型開(kāi)放向規(guī)則等制度型開(kāi)放轉(zhuǎn)變。要完善宏觀審慎管理，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管，做好市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，構(gòu)建系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估和預(yù)警機(jī)制，在保證金融安全的基礎(chǔ)上推進(jìn)債券市場(chǎng)改革開(kāi)放和高質(zhì)量發(fā)展。