在論壇上,中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝公布了兩項新的金融對外開放政策:一是啟動香港與內地的“互換通”。這是在“債券通”的基礎上,境內外投資者通過香港與內地金融市場基礎設施的連接,參與兩地金融衍生品市場的一項機制性安排,有利于滿足投資者的利率風險管理需求。二是建立人民幣與港幣之間的常備互換安排。中國人民銀行與香港金管局將雙方已建立的貨幣互換機制升級為常備互換安排,升級后協議無需再續簽,也即將長期有效,互換規模從5000億元人民幣擴大至8000億元人民幣,互換流程進一步優化,資金使用更加便利。這也是中國人民銀行第一次簽署常備互換協議。
潘功勝表示,“互換通”和常備貨幣互換安排的啟動實施,將進一步提升兩地金融市場的聯通效率,鞏固香港國際金融中心和離岸人民幣業務樞紐地位。
“債券通”運行平穩高效
“5年來,‘債券通’運行平穩高效,為內地深化金融市場改革和開放、為香港國際金融中心的發展,注入了新的活力和能量。”潘功勝表示,5年來,境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長。中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素全球三大債券指數,反映了中國債券市場不斷提升的國際影響力和吸引力,也反映了全球投資者對中國經濟長期穩定發展、金融市場持續擴大開放的信心。
2017年7月,“債券通”北向通“通車”。2021年9月,“債券通”南向開放落地。截至2022年5月末,境外機構投資我國債券規模為3.74萬億元人民幣,較“債券通”開通前增加了2.81萬億元人民幣。
“‘債券通’這5年是中國金融市場開放發展和人民幣國際化的縮影和聚焦,它見證了中國債券市場規模躍居全球第二位的過程。”德意志銀行環球市場部中國區總經理施稼晨表示,如果不是因為“債券通”持續優化機制、提升便利度,“債券通”可能難以在較短時間達到目前的交易量和活躍度。5年來,一項項有針對性的舉措,展現出注重效率和堅持開放的態度,這正是吸引國際投資者進入中國債券市場的關鍵。
“‘債券通’為境外投資者提供了更加集中和系統化的境內市場投資方式,開戶流程更加簡化,審批周期大大縮短。”景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠說。
“中國金融市場發展的經驗表明,擴大開放是實現中國金融市場發展市場化、法治化、國際化目標的強大推動力,也是進一步提升中國金融市場服務實體經濟能力的關鍵之舉。”潘功勝表示,下一步,人民銀行將繼續深化與香港的務實合作,支持香港國際金融中心的建設與發展,推動中國金融市場高水平對外開放。
“互換通”便利境外投資者
隨著境外投資者持債規模擴大、交易活躍度上升,其利用衍生品管理利率風險的需求持續增加。為進一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易,人民銀行會同香港證監會、香港金管局等部門,在總結債券市場對外開放成功經驗的基礎上,深入研究跨境衍生品交易清算模式,形成“互換通”方案。
“互換通”下,境內外投資者可通過相關電子交易平臺的連接開展交易,不改變交易習慣。同時,“互換通”創新了衍生品清算機構互聯模式,由兩家中央對手方共同為境內外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務。境內外投資者可在遵從兩地市場法律法規的前提下,便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。
對于“互換通”的推出,廈門大學證券研究中心主任、金融工程教授鄭振龍表示,金融的核心關鍵詞之一是風險,而衍生品是風險交易、管理和定價的利器。金融衍生品市場的互聯互通,一方面可以展示中國堅持改革開放的決心和態度,滿足境外投資者投資中國金融市場所面臨的風險管理需求,另一方面也可以提高境內金融衍生品市場的流動性和定價效率,從而更好地發揮境內金融衍生品的核心功能,促進金融更好地發揮服務實體經濟的作用。
國際市場上,利率互換一直是成交量最大、交易最活躍的利率衍生品。中信證券執行委員會委員鄒迎光表示,利率互換在風險對沖、資產組合管理等領域具有重要作用。“互換通”的推出,標志著人民幣利率互換正式進入國際金融市場,它為境外投資者參與境內人民幣利率互換市場提供了便捷的通道,將極大提高人民幣利率互換產品的交易量和流動性。
“這標志著兩地市場的進一步融合。”中國工商銀行國際業務部總經理宋揚表示,“互換通”業務的推出,不僅有利于促進兩地金融市場雙向開放,擴大人民幣跨境使用,推動人民幣國際化;也有利于進一步強化香港離岸人民幣市場中心地位,促進香港與內地經濟金融合作,為服務新發展格局提供重要抓手。
“互換通”是繼“債券通”之后我國債券市場高質量發展和人民幣國際化的又一重要里程碑。中國銀行上海人民幣交易業務總部負責人表示,對于境外投資者,“互換通”不改變境外現有交易習慣,提高了境外投資者參與便利性;集中清算機制有效提升了境外投資者交易對手信用風險管理效率,降低成本。同時,“互換通”提供了高效多元進行風險對沖的便利,進一步支持境外投資者擴大人民幣債券投資需求。對于我國債券市場來說,“互換通”更帶來風險對沖效率的提高與跨境投資環境的優化,將吸引更多境外投資者入市,豐富投資者類型,提升交易規模,在市場擴容中改善交易流動性,在業務互動中完善制度環境,高質量深化市場開放發展與跨境合作,推動人民幣國際化進程。
債市開放大門越開越大
以“債券通”五周年為新起點,隨著新的金融對外開放政策措施的推出,債市開放的大門將越開越大。
“以人民幣利率互換為起點,期望后續可以進一步拓展衍生品種類。”中銀香港人民幣業務執行總監、全球市場副總經理朱璟表示,對于境外投資者來說,一個安全、豐富且穩健高效的衍生品市場,能增加對沖的靈活性和有效性,滿足日益增長的各類風險管理需求。目前,境外投資者可以風險管理為目的,通過CIBM全球通模式參與銀行間市場的人民幣利率互換交易。此次“互換通”的開通,為境外投資者提供了更多元、便利的風險管理渠道,無疑將成為進一步推動中國衍生品市場發展的重要驅動力,促進中國債券市場更高水平的對外開放。
彭博亞太區總裁李冰表示,從長期來看,中國市場的經濟規模和發展潛力,中國獨立、穩健的貨幣政策,會讓境外投資者繼續重視中國市場,增加配置人民幣資產仍將是趨勢。
對于“債券通”接下來的發展,李冰認為,目前,電子交易方式完全覆蓋債券通的二級市場交易,但是在一級市場投資方面,電子化交易的深入程度還可以進一步提高。在信用債方面,隨著投資者對中國債券市場了解的加深,投資者會逐步將目光轉向信用債市場,信用下沉也符合市場發展的長期趨勢。彭博于2020年11月推出了彭博中國高流動性信用債(LCC)指數,幫助境外投資者了解、評估和投資中國信用債市場。李冰表示,越來越多的投資者對LCC指數表現出興趣,摩根資產管理還在今年推出了全球首只追蹤包含LCC系列指數的ETF,這均體現出境外投資者對信用債市場的關注。此外,中國債券市場更為成熟的標志將是境外投資者可以使用衍生品來管理風險和捕捉投資機遇,境外投資者還期待將國債期貨等衍生品納入投資范圍。
潘功勝近期撰文表示,下一步,將持續推進金融高水平對外開放。對標國際通行標準,兼顧我國實踐,不斷完善制度體系和監管模式,進一步全面推動債券市場由要素流動型開放向規則等制度型開放轉變。要完善宏觀審慎管理,加強跨境資金流動監管,做好市場運行實時監測,構建系統性風險監測、評估和預警機制,在保證金融安全的基礎上推進債券市場改革開放和高質量發展。