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市場預(yù)期依然偏弱 鋼貿(mào)企業(yè)如何“破局”

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2023-07-07  來源:蘭格鋼鐵網(wǎng)  瀏覽次數(shù):461
 
核心提示:去年冬天以來,由于鋼價(jià)下行,眾多鋼廠、鋼貿(mào)商面臨著考驗(yàn)和經(jīng)營壓力,人工成本、合規(guī)成本等成控問題也愈發(fā)嚴(yán)峻。進(jìn)入6月以來,
 去年冬天以來,由于鋼價(jià)下行,眾多鋼廠、鋼貿(mào)商面臨著考驗(yàn)和經(jīng)營壓力,人工成本、合規(guī)成本等成控問題也愈發(fā)嚴(yán)峻。進(jìn)入6月以來,鋼價(jià)雖有反彈,但受需求偏弱的影響,鋼材走貨量也在萎縮。面對利潤與成本的拉鋸戰(zhàn),鋼廠與鋼貿(mào)商該如何突破窘境呢?近日記者走訪了多家鋼貿(mào)企業(yè),通過調(diào)研發(fā)現(xiàn),困難面前,有些企業(yè)在硬扛,有些企業(yè)被迫開展托盤交易,也有些企業(yè)根據(jù)自己的代理量在期貨市場參與套期保值,規(guī)避了雙向敞口風(fēng)險(xiǎn),從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

衍生品助力鋼貿(mào)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

談及今年鋼貿(mào)商的生存環(huán)境,繞不開春節(jié)前的冬儲。

冬儲是鋼貿(mào)商在每年冬季低價(jià)購入一些鋼材進(jìn)行提前儲備,待來年市場行情啟動、鋼價(jià)回暖后銷售,從中賺取利潤,因此冬儲價(jià)格是鋼材市場普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。2020年年底,因?yàn)殇搩r(jià)居高不下,導(dǎo)致進(jìn)行冬儲的貿(mào)易商較少;2021年上半年,鋼價(jià)一路上行,沒有進(jìn)行冬儲的鋼貿(mào)商只能感慨“手無寸鐵”,后悔莫及。自2022年11月至2023年3月,鋼材走出了一波明顯的上漲行情,而這一時(shí)段恰好與傳統(tǒng)的鋼貿(mào)商冬儲而后出貨的時(shí)段相吻合。2023年年初,鋼貿(mào)商的冬儲大部分是被動冬儲,冬儲量為歷年來的偏低水平。

記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn),在去年11月選擇冬儲而后在今年春節(jié)后選擇及時(shí)將冬儲庫存出貨的鋼貿(mào)商收獲頗豐。不過,也有一些貿(mào)易商表示,“元旦前后拿貨,過完春節(jié)賣貨,價(jià)格沒漲多少,需求不行,出貨難”。

記者在采訪中也發(fā)現(xiàn),由于鋼貿(mào)商整體經(jīng)營狀況稍顯局促,資金情況有所偏緊,鋼貿(mào)商所面對的需求現(xiàn)實(shí)仍不足以提振未來鋼材價(jià)格上漲的信心。但鋼價(jià)持續(xù)上漲,尤其是在基差下行至平水附近時(shí),或多或少也在促進(jìn)貿(mào)易商的冬儲行為。特別是春節(jié)過后在鋼價(jià)回調(diào)階段,更是出現(xiàn)了一波短暫的較為明顯的庫存儲備現(xiàn)象,而一些中小型貿(mào)易商迫于冬儲成本逐步抬高對本就拮據(jù)的資金不斷加壓,而采取了在期貨盤面上進(jìn)行少量冬儲。

海通期貨投資咨詢部黑色組組長邱怡宏告訴記者,春節(jié)過后,一些銷售渠道不足、出貨不暢的貿(mào)易商鎖定前期鋼價(jià)上漲階段利潤的需求增多,因此套保的比例也在逐步提高,值得注意的是一些衍生品市場經(jīng)驗(yàn)相對豐富的貿(mào)易商采取買入虛值看跌期權(quán)進(jìn)行套保。

據(jù)記者了解,多數(shù)涉鋼企業(yè)已參與期貨市場,特別是持有庫存的鋼貿(mào)企業(yè)會運(yùn)用期貨工具進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理,并且期貨公司會針對鋼貿(mào)企業(yè)的實(shí)際需求給出個(gè)性化的套保方案,幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。目前來看,多數(shù)企業(yè)在運(yùn)用期貨工具上已經(jīng)越來越成熟。

鋼貿(mào)商套保做好期現(xiàn)“一本賬”

李先生就是善于利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一位鋼貿(mào)商,已在上海開展了多年的鋼材貿(mào)易。“我們在2022年12月8日決定冬儲螺紋鋼2000噸,其中50%通過現(xiàn)貨市場完成現(xiàn)貨鎖價(jià)3900元/噸,50%通過期貨盤面即做多RB2305合約完成建倉,均價(jià)為3800元/噸。春節(jié)過后,隨著下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工,貿(mào)易商選擇在2月末將現(xiàn)貨全部銷售完畢,銷售均價(jià)在4200元/噸左右,并在2月21日將期貨平倉,平倉價(jià)格為4200元/噸。此次冬儲,我們在現(xiàn)貨市場獲利30萬元左右,在期貨市場獲利40萬元左右,期貨市場獲利高于現(xiàn)貨市場,且期貨市場實(shí)際占用資金不到現(xiàn)貨市場占用資金的1/3。”李先生說。

據(jù)李先生介紹,不少鋼貿(mào)商在春節(jié)后未能及時(shí)出貨,鋼材庫存較高,在3月下旬開啟的下跌行情中面臨較大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。而如果在3月中旬選擇了賣出套期保值,則能規(guī)避這一波下跌行情的風(fēng)險(xiǎn)。

同在上海的某鋼鐵企業(yè)的代理商劉先生在2023年3月中旬,手中仍持有1000噸的螺紋鋼超量庫存,考慮到國際金融市場波動風(fēng)險(xiǎn)可能打壓鋼材價(jià)格,于是決定將1000噸螺紋鋼在期貨市場上賣出套保,2310合約空單建倉均價(jià)在4300元/噸。此后,鋼材市場出現(xiàn)一輪下跌行情,劉先生將庫存螺紋鋼現(xiàn)貨逐步至4月中旬銷售完畢,銷售均價(jià)為4000元/噸;4月21日將期貨空頭合約全部平倉,平倉均價(jià)為900元/噸。此次套保,螺紋鋼現(xiàn)貨貶值30萬元左右,劉先生在期貨市場盈利40萬元左右,期貨市場不僅將現(xiàn)貨的貶值全部彌補(bǔ),還產(chǎn)生了額外盈利。

“在鋼材市場近半年的這一波牛熊轉(zhuǎn)換行情中,運(yùn)用好期貨工具對鋼貿(mào)商的經(jīng)營大有裨益。”西南期貨黑色系高級研究員夏學(xué)釗說。

李先生的企業(yè)冬儲了5000噸鋼材,成本為3850元/噸。春節(jié)后,鋼價(jià)回調(diào)過后一路上漲,最高點(diǎn)達(dá)到4200元/噸,但是2月最后一天鋼價(jià)結(jié)束了七連陽,一根陰線砸下來導(dǎo)致市場情緒偏冷,企業(yè)普遍質(zhì)疑在3月能否迎來旺季。“我和朋友們聊天,分析當(dāng)前基本面,比如2月PMI為52.6%,相比1月上升2.5個(gè)百分點(diǎn),高于臨界點(diǎn);制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升,制造業(yè)新訂單指數(shù)為54.1%,創(chuàng)下2017年9月以來的最高水平;建筑業(yè)新訂單指數(shù)回升至62.1%,創(chuàng)下該數(shù)據(jù)歷史最高水平。而2月財(cái)新PMI錄得51.6,較1月上升2.4個(gè)百分點(diǎn),2022年8月以來首次高于臨界點(diǎn),為2022年7月以來最高。”李先生說。

如此強(qiáng)勁的PMI數(shù)據(jù)讓李先生對預(yù)期交易產(chǎn)生動搖:制造業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)如此強(qiáng)勁了,接下來還會出臺刺激性政策嗎?如果不出臺了,強(qiáng)預(yù)期交易是不是可以止盈了?

李先生告訴記者,目前制造業(yè)仍然處于復(fù)蘇的初始階段,本輪高速復(fù)蘇目前持續(xù)了兩個(gè)多月,下一階段能否繼續(xù)釋放復(fù)蘇的潛力,可能會越來越需要宏觀政策的持續(xù)呵護(hù)。如果政策在貨幣、財(cái)政上更積極,進(jìn)一步放松房地產(chǎn)政策,那么鋼材價(jià)格將繼續(xù)走強(qiáng)預(yù)期邏輯。如果政策基調(diào)偏中性,也就是暫時(shí)按兵不動,那么復(fù)蘇的斜率將有所放緩,更多依靠市場的自發(fā)修復(fù),呈現(xiàn)自下而上的復(fù)蘇邏輯,也就是終端需求逐漸活躍,傳導(dǎo)至中游生產(chǎn)部門的補(bǔ)庫。這種情形下,鋼價(jià)的上漲就不會一蹴而就,而是由需求端引導(dǎo),整個(gè)上漲態(tài)勢可能就是“走三步退兩步”。

其實(shí)2月PMI數(shù)據(jù)出爐后,顯示復(fù)蘇狀態(tài)超預(yù)期,即使對3月情況偏向樂觀,但李先生認(rèn)為可以逐步對冬儲資源進(jìn)行套保鎖定利潤。

“我就在RB2305合約4100—4200元/噸逐步建立空單。出于謹(jǐn)慎,我設(shè)置了50%的套保比例,也就是對冬儲總量5000噸的一半2500噸進(jìn)行套保,建立螺紋鋼空單250手。”李先生說,之后鋼價(jià)出現(xiàn)明顯下跌,且力度較大,短期內(nèi)價(jià)格下跌至3800元/噸附近可全部平倉離場。由于他是通過在期貨上進(jìn)行套保,建倉時(shí)間點(diǎn)比較好,最終平均建倉成本在4200元/噸附近,期貨價(jià)格在3月中旬達(dá)到本輪高點(diǎn)后一路下跌,他在3800元/噸的位置選擇了平倉。通過本輪套保,期貨上一噸盈利500元,現(xiàn)貨上一噸虧損50元,綜合成本后每噸還有350元的利潤。

關(guān)注對沖策略提升鋼企效益

隨著強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動力量的持續(xù)走強(qiáng),1月中下旬,螺紋鋼基差基本已經(jīng)大幅下跌收縮至平水附近,與往年同期相比也基本處于低位,而當(dāng)時(shí)對于年后復(fù)工的需求預(yù)期即將轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)也暫時(shí)無法證偽,基差存在走強(qiáng)空間。

“不少鋼貿(mào)商與下游終端通過基差點(diǎn)價(jià)的方式鎖定基差,貿(mào)易商賣貨給下游終端的同時(shí),在期貨盤面上建立空頭頭寸進(jìn)行套保,待點(diǎn)價(jià)時(shí)平倉期貨頭寸,并按點(diǎn)價(jià)與下游終端結(jié)算,從而鎖定理想售價(jià)。”邱怡宏說。

夏學(xué)釗認(rèn)為,鋼貿(mào)商利用期貨工具,無論是套期保值還是期現(xiàn)套利,影響收益的關(guān)鍵因素之一是基差的波動。如果初始建倉時(shí)是在期貨市場做多,則應(yīng)選擇盡量大的基差時(shí)點(diǎn),即期貨相對現(xiàn)貨低估的時(shí)段;反之,如果初始建倉是期貨空頭,有利的建倉時(shí)機(jī)是基差相對低的時(shí)點(diǎn)。此外,對于基差未來波動方向的準(zhǔn)確判斷能夠明顯提高收益。

記者發(fā)現(xiàn),進(jìn)入6月以來,鋼材市場產(chǎn)業(yè)利潤再次打破,比如當(dāng)前長流程鋼企基本保有200元/噸上下的利潤,生產(chǎn)積極性整體所受影響并不大,當(dāng)前主要的供應(yīng)端管控政策集中在推動空氣質(zhì)量改善方面。唐山地區(qū)以執(zhí)行燒結(jié)限產(chǎn)的攻堅(jiān)措施為主,但目前對于產(chǎn)量的影響相對有限,247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量已創(chuàng)下246.88萬噸的年內(nèi)新高,供應(yīng)端基本可認(rèn)為正處于強(qiáng)壓力位。

華東地區(qū)的一位鋼材貿(mào)易商告訴記者,當(dāng)前需求端正處于高溫多雨的消費(fèi)淡季中,需求訂單情況難免受到一定影響,雖然土地成交和商品房成交情況周環(huán)比有所改善,但同比仍處絕對低位,華東地區(qū)主流貿(mào)易商建材成交量改善情況相對較為突出,但南方和北方地區(qū)仍維持同期低位運(yùn)行,五大材表觀消費(fèi)量中僅中厚板穩(wěn)定在高位區(qū)間運(yùn)行,冷軋表觀消費(fèi)量近兩周重心也出現(xiàn)了較為明顯的下移,螺紋鋼和熱卷表觀消費(fèi)量更是始終維持在同期絕對低位,需求端現(xiàn)實(shí)壓力也同樣偏強(qiáng)。

就目前的情況來看,當(dāng)前市場整體處于弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期的博弈格局之中,螺紋鋼和熱卷整體基差水平也偏低,且隨著弱現(xiàn)實(shí)壓力的走強(qiáng),若沒有強(qiáng)政策的適時(shí)落地和刺激,鋼價(jià)承壓下行的風(fēng)險(xiǎn)也有望逐步釋放。因此,綜合來看,當(dāng)前是鋼貿(mào)商進(jìn)行庫存風(fēng)險(xiǎn)管理的較好時(shí)機(jī),借助期貨或者期權(quán)工具均可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。“可賣出螺紋鋼期貨2310合約進(jìn)行套期保值或者買入看跌期權(quán)鎖定庫存下跌風(fēng)險(xiǎn),即便價(jià)格反向大漲,也可以通過庫存提高的市場價(jià)值彌補(bǔ)期貨市場的虧損和或虧損的權(quán)利金;若相對保守看待,認(rèn)為預(yù)期的支撐仍將存在,鋼價(jià)難以大跌,則可以選擇賣出看漲期權(quán),利用庫存?zhèn)鋬秲?yōu)勢,賺取權(quán)利金收益,并計(jì)劃‘高價(jià)降庫’,降低庫存成本支出,使庫存轉(zhuǎn)化為可產(chǎn)生現(xiàn)金流的收入型資產(chǎn)。”邱怡宏說。

夏學(xué)釗認(rèn)為,經(jīng)歷過一波明顯的上漲行情和下跌行情后,市場進(jìn)入相對平緩的波動階段。當(dāng)前鋼材市場處于供需兩淡、供需矛盾不突出的現(xiàn)實(shí)中,在沒有外部政策影響的前提下,市場或延續(xù)振蕩態(tài)勢。而波動幅度的下降,對于鋼貿(mào)商的穩(wěn)健經(jīng)營是有利的。鋼貿(mào)商可以更多關(guān)注對沖策略來提升效益。

 
 
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