專家表示，此次特殊再融資債券可用于置換隱性債務，以緩釋債務風險。預計特殊再融資債券額度將超過萬億元，后續地方債務壓力較大的地區或跟進發行特殊再融資債券。

主要用于償還存量債務

內蒙古9日首發663億元再融資債券，拉開今年特殊再融資債券發行大幕。從已經披露發債信息的地方來看，目前內蒙古、天津、遼寧、重慶等地特殊再融資債券發行規模逾3000億元，且主要用于償還存量債務。

比如，天津市擬在10日發行約306億元地方政府債券，其中，再融資一般債210億元，此次發行的再融資一般債券將用于償還存量債務。遼寧省提到，擬發行34億元政府專項債券、141億元的地方政府再融資專項債券以及合計729.42億元的地方政府再融資一般債券，并明確發行地方政府再融資債券是為了償還存量債務。

再融資債券是地方政府債券的一種類型，早前主要用于償還到期地方政府債券本金。但2020年12月以來，部分再融資債券用途只是被模糊表述為“用于償還存量債務”，這類再融資債券也被市場稱為特殊再融資債券，實際一般用于償還隱性債務。

“此次特殊再融資債與歷史上發行的相比，有明顯不同。”天風證券首席固收分析師孫彬彬表示，2020年底以來發行的特殊再融資債募集資金用途，一般表述為“用于償還政府存量債務”，且不會用于償還存量債券。此次特殊再融資債，募集資金用途均為償還“政府負有償還責任的拖欠企業賬款”。

時隔一年多，特殊再融資債券發行再次啟動。截至目前，今年多地公開發行額度已經超過2022年全年。

中證鵬元工商企業評級部研究員游云星認為，當前經濟形勢下，清償企業欠款是市場經濟回暖、解決政府債務的重要手段，但在財政收支矛盾加大、地方政府債務壓力不斷上升的背景下，解決清欠資金來源需要獲得更大的外部支持，預計未來其他區域將積極爭取特殊再融資債券，來置換符合條件的存量隱性債務，部分或許也將用于清欠企業賬款。

今年內發行總額或在1萬億元左右

中共中央政治局7月24日召開會議。會議指出，要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。

“一攬子化債方案”中一大關鍵舉措，正是發行上述特殊再融資債券來延長償債期限，并降低利息，緩釋地方政府債務風險。此前多地公開表態，將爭取納入擴大建制縣區隱性債務化解試點工作，獲得特殊再融資債券額度，從而通過發行再融資債券來置換部分隱性債務，并延長償債期限，降低利息，緩釋風險。

“今年特殊再融資債發行規模的理論上限應為2.58萬億元，但這一存量空間依然存在結構性分化情況。短期看2.58萬億元空間上限或難以到達，這也可以為未來政策預留空間。”廣發證券資深宏觀分析師吳棋瀅表示。

孫彬彬認為，特殊再融資債券發行或主要集中在10月和11月，2024年上半年或還將有零星發行。

中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會此前公開表態，統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，豐富防范化解債務風險的工具和手段，強化風險監測、評估和防控機制，推動重點地區風險處置，牢牢守住不發生系統性風險的底線。

在吳棋瀅看來，從中央地方共同化債的層面上，除可能的央行流動性配合外，政策行大概率也將助力化債行動，包括投放長期低息貸款、幫助地方盤活存量資產等。