面對煤焦鋼的再次探底，市場在焦灼中追問底部。一方面，近期煤焦鋼產業鏈去庫存提速，鋼材價格已跌至前期低位附近，現貨成本能否支撐黑色系品種底部？另一方面，二季度經濟下行壓力仍較為沉重，在“產能過剩、庫存高企、需求不振”三座大山的重壓下，煤焦鋼的下跌空間還有多大？

中國證券報記者采訪的多位業內人士認為，當前煤焦企業多數持續虧損，而鋼廠為防止資金鏈斷裂一邊去庫存一邊卻開足馬力生產，隨著6月鋼鐵需求進入淡季，煤焦鋼產業鏈仍有下跌空間，只有礦價止跌、鋼廠盈利壓縮從而生產收縮，鋼價才有見底的可能。

“黑色陰影”彌漫

繼5月初的短暫企穩后，黑色產業鏈品種近期迎來新一波下跌行情。據中國證券報記者統計，短短7個交易日內，鐵礦石1409、焦炭1409、螺紋1410和熱卷1410合約價格分別累計下跌4.45%、6.11%、3.7%和1.86%，并紛紛跌破歷史最低點，焦煤1409和動煤1409合約價格亦分別下跌6.72%和1.93%。

“從4月份宏觀數據看，房地產投資和基建投資增速繼續下滑，對鋼材需求形成較大利空，而且這種利空正在不斷向上游傳導和深化，也是整個煤焦鋼產業鏈相關品種大幅下跌的主要原因。”安信期貨研究員何建輝表示。

公開數據顯示，1-4月我國固定資產投資同比增長17.3%，較1季度回落0.3%，為2001年12月以來新低，其中房地產投資增速回落0.4%。此外，4月70個大中城市房價上漲幅度進一步趨緩。南華期貨研究所高級總監曹揚慧指出，在投資增速放緩、房產市場低迷的情況下，主要應用于建筑行業的鋼鐵產業總體需求難以樂觀，礦石和焦炭也難逃疲弱命運。

華聯期貨研究所副所長楊彬表示，整體“黑色系”品種走勢疲軟，主因是受市場資金面緊張、房地產深陷“崩盤論”銷售慘淡及鋼廠粗鋼產量維持高位，鋼價低迷拖累上游原料等因素影響。

還有市場人士認為，近期某鋼廠鐵礦石進口違約傳聞無疑是導致黑色系近期跳水的直接原因。日前有市場傳聞稱，北方地區某鋼廠已有80萬噸的鐵礦石訂貨違約，這無疑加重了投資者對鋼廠資金情況的擔憂。

價格見底仍需時日

業內人士認為，雖然政府微刺激政策不斷，但這在短期內很難給市場帶來實質性利好支撐，預計經濟增速下滑及經濟結構轉型仍將持續較長時間，隨著夏天鋼材消費淡季到來，煤焦鋼價格將面臨較大壓力。而據記者了解，盡管終端需求不濟誘發鋼市供應過剩難題凸顯，但由于上游原材料價格跌幅遠大于鋼價跌幅，鋼廠利潤空間依然存在，鋼廠生產的積極性不減，從而催生大量的供給。

“由于今年鐵礦石、焦炭等原料價格跌幅大于鋼材，鋼鐵企業在鋼價跌至近五年來低位的情況下依然還存在盈利，鋼廠始終不見減產跡象，也使得鋼價底部短期難以確立。”國泰君安期貨高級研究員劉秋平表示。

截至5月上旬末，我國重點企業鋼材庫存為1429.8萬噸，雖較上一旬減少0.3%，但依舊較年初增加17.8%。何建輝指出，目前鋼材社會庫存正呈加速回落態勢，不過庫存回落更多是貿易商悲觀預期下的主動去庫存，對現貨價格反而構成進一步的壓力。與此同時，目前港口鐵礦石庫存在融資礦等因素推動下仍呈繼續上升勢頭，對后期鐵礦石價格將構成進一步的隱憂。

寶城期貨研究員陳棟認為，近期沙鋼、寶鋼等龍頭鋼企主動降低產成品價格，不僅意味著企業對鋼市前景心存悲觀，也會導致自身微盈利的局面轉瞬即逝，同時對煤焦企業來說，盡管其主動限產來提升自己的議價能力，但卻無法脫身于整個產業鏈需求轉弱所形成的降價潮中。

眼下，部分市場人士將黑色系品種價格回升的希望寄托于成本價支撐上。然而，何建輝認為，一方面，鐵礦石、焦炭價格下跌將自然而然帶動鋼材生產成本不斷下移。另一方面，一個品種如果需要考慮成本支撐，恰恰說明該品種供需基本面較差，其結果往往是成本對價格并不構成支撐。

曹揚慧則相對樂觀，她認為煤焦鋼繼續下跌空間很小。“首先，煤焦鋼產業鏈已經持續虧損很長時間，總會有一批企業扛不住而退出；其次，一旦價格跌破可變成本，減產潮必然會出現，供應狀況會得到改善；最后，螺紋鋼去庫存進展順利，說明終端需求依然存在，未來庫存壓力并不大。”

“在需求無超預期增長的背景下，只有礦價止跌、鋼廠盈利壓縮從而生產收縮，鋼價才有見底的可能。”楊彬說。