在股市方面，高盛維持高配A股和港股的投資建議，且短期仍更青睞A股，因?yàn)橄啾雀酃桑珹股對于政策放松和個人投資資金流的敏感性更具利好效應(yīng)，預(yù)計(jì)2025年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別上漲15%和13%。

明年出口量預(yù)計(jì)與今年基本持平

高盛首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝在圓桌會上表示，穩(wěn)定國內(nèi)消費(fèi)和房地產(chǎn)市場，應(yīng)對可能會再度收緊的中美貿(mào)易關(guān)系，將是2025年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)。

根據(jù)高盛最新研報，在2025年基線情景中，中國出口量預(yù)計(jì)將在2024年高基數(shù)的基礎(chǔ)上持平，因?yàn)?025年中國對其他國家的出口增長將抵消對美出口下滑的不利影響。

“我們預(yù)計(jì)明年中國的出口將相對平穩(wěn)，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下降，消費(fèi)（尤其是商品消費(fèi)）表現(xiàn)較好。隨著地方政府化債工作疏解地方融資壓力并賦能財(cái)政擴(kuò)張，政府部門的消費(fèi)和和投資可能會加速增長。”閃輝稱。

閃輝強(qiáng)調(diào)，明年經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力將從出口顯著地轉(zhuǎn)向政策支持，看好未來還會有增量政策出臺，建議未來的增量政策應(yīng)聚焦拉動內(nèi)需，更多關(guān)注進(jìn)一步持續(xù)性地兜底社會保障，如提高農(nóng)村基礎(chǔ)養(yǎng)老金水平、完善失業(yè)保險制度、加大多孩家庭補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)等。此外，消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼政策可考慮進(jìn)一步擴(kuò)大補(bǔ)貼種類和規(guī)模。

明年上市公司回購總額有望翻倍

高盛最新研報對一攬子增量政策給予積極評價，報告表示，政府已經(jīng)啟動了強(qiáng)有力的政策托底措施，這不僅有助于緩解房地產(chǎn)和外部挑戰(zhàn)，還能給期待已久的經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)向——從貿(mào)易和投資拉動轉(zhuǎn)為內(nèi)需和消費(fèi)拉動——帶來切實(shí)推動。2024年的政策轉(zhuǎn)向推動中國股市估值向上重估，2025年則需要政策落實(shí)來提振企業(yè)盈利增長和股市走高。

高盛預(yù)計(jì)，政策引發(fā)的資金流調(diào)整可能在2025年加速，企業(yè)、境內(nèi)個人投資者、南向資金和政府類投資機(jī)構(gòu)可能加大股市持倉。明年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別上漲15%和13%，每股盈利（EPS）增長7%至10%。

高盛首席中國股票策略師劉勁津?qū)τ浾弑硎荆髂闍股市場EPS增長的動力和亮點(diǎn)主要來自于兩方面：一是消費(fèi)服務(wù)業(yè)的恢復(fù)，從上市公司角度看，這將是明年盈利增長的推動力。二是明年上市公司回購額可能會進(jìn)一步提升，同樣利好EPS提升。

“不論是股票回購，還是加大分紅，中國股市這個趨勢是比較明確的。2025年中國上市公司股息和回購總額可能超過3萬億元。”劉勁津稱，得益于回購再貸款等政策利好，2025年上市公司回購總額可能較2024年翻倍。

從板塊看，劉勁津建議投資組合向廣義消費(fèi)領(lǐng)域傾斜，并上調(diào)醫(yī)療保健和券商板塊。此外，隨著化債政策落地見效，與政府消費(fèi)相關(guān)的本地基建板塊等亦會受益。

“A股和港股在全球股票范圍內(nèi)還處于較低的估值水平，吸引力還是非常大的。” 劉勁津稱，從長周期看，相比于美股，更看好A股的投資回報空間。過去10年美股年均回報率是13%，未來10年美股估值大幅擴(kuò)張可能性不大，我們預(yù)計(jì)未來10年美股年均回報率會降到3%，相較之下，其他股票市場會有更好的投資機(jī)會。