近期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種從前期的單邊下跌轉(zhuǎn)入到震蕩整理格局。為了了解成本端的變化情況，我們特地到鋼鐵重鎮(zhèn)河北省唐山地區(qū)進(jìn)行了一次實(shí)地調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)中小礦山已經(jīng)接近90%停產(chǎn)，但占據(jù)主導(dǎo)地位的民營(yíng)大礦和國(guó)有礦山減產(chǎn)比例較小，所以供給端的收縮程度尚不能有效支撐礦價(jià)企穩(wěn)，行業(yè)洗牌仍需要時(shí)間和價(jià)格考驗(yàn)。

我們調(diào)研的樣本包括中小民營(yíng)礦山、中大型民營(yíng)礦山以及大型國(guó)有礦山。同時(shí)，我們還對(duì)一些海外非主流礦進(jìn)行了了解，力求樣本多樣化以及全面性。此外，我們還對(duì)鐵礦石貿(mào)易商和港口情況進(jìn)行了了解。

從國(guó)有大型礦山來(lái)看，我們的調(diào)研對(duì)象年產(chǎn)鐵精粉600萬(wàn)噸，2008年開(kāi)始陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，今年準(zhǔn)備擴(kuò)產(chǎn)到1000萬(wàn)噸左右，后期還有進(jìn)一步增產(chǎn)計(jì)劃。目前還沒(méi)有出現(xiàn)虧損，生產(chǎn)正常，并且沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)減產(chǎn)或停產(chǎn)情況。可以認(rèn)為，國(guó)有性質(zhì)以及作為鋼廠的附屬礦山，集團(tuán)之間完全可以進(jìn)行成本和利潤(rùn)的調(diào)節(jié)，成本可以很大程度上進(jìn)行壓縮；同時(shí)，國(guó)企還有保生產(chǎn)保就業(yè)等社會(huì)責(zé)任，即便虧損也不會(huì)輕易停產(chǎn)。而這一部分產(chǎn)量占據(jù)國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量的35%左右，是很難被擠出的。

從中型礦山來(lái)看，我們調(diào)研了一家年產(chǎn)100萬(wàn)噸左右的鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)，其原礦品位20%左右，開(kāi)采成本400元/噸左右，選礦成本154元/噸，不含期間費(fèi)用和固定資產(chǎn)折舊，成本已經(jīng)到540元/噸左右。而目前市場(chǎng)售價(jià)是610元/噸（濕基不含稅），已經(jīng)略有虧損但生產(chǎn)還在進(jìn)行。而礦山虧損還在經(jīng)營(yíng)，主要原因要不就是完全成本已經(jīng)虧損，但現(xiàn)金成本還未虧損；或者是有銀行貸款需要持續(xù)生產(chǎn)以維持現(xiàn)金流。但后期如果繼續(xù)跌價(jià)，這一部分產(chǎn)能也有關(guān)停的可能。

從小型礦山來(lái)看，我們調(diào)研的樣本企業(yè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸左右，在3月份左右關(guān)停，當(dāng)時(shí)主要是環(huán)保壓力以及生產(chǎn)虧損。考慮到一旦復(fù)產(chǎn)，還有各種稅費(fèi)需要繳納，所以3月關(guān)停之后就沒(méi)有再生產(chǎn)。而據(jù)了解，當(dāng)?shù)睾芏嘀行〉V山已經(jīng)虧損，90%左右中小礦山已經(jīng)停工，停產(chǎn)情況已經(jīng)達(dá)到2008年金融危機(jī)時(shí)期水平。而礦山成本也是逐年上升的，原因包括開(kāi)采難度的增加，比如有些露天礦要改造成洞采礦，同時(shí)稅費(fèi)方面也沒(méi)有任何減免。

此外，我們調(diào)研對(duì)象中還有鋼廠在澳洲投資有礦山，其原礦品位在57%-58%左右，屬于非主流礦，年產(chǎn)200萬(wàn)噸左右。目前品位57%左右的澳礦到岸售價(jià)才70多美元，去掉運(yùn)費(fèi)和港雜，已經(jīng)接近60美元，低于其開(kāi)采成本，但即便虧損目前生產(chǎn)還在維持。由于價(jià)格低位停留的時(shí)間還不夠長(zhǎng)，所以國(guó)外非主流礦減產(chǎn)比例還不算大。

同時(shí)，我們調(diào)研了一些鐵礦石貿(mào)易商，他們今年經(jīng)營(yíng)情況極為艱難。從年初至今連續(xù)虧損，基本上貨一落地就虧，高的時(shí)候一噸虧十幾二十美元。同時(shí)，今年的成交難度也較以往增大，鋼廠采購(gòu)謹(jǐn)慎且采取低庫(kù)存管理，多是以小單采購(gòu)、陸續(xù)采購(gòu)為特點(diǎn)，難以形成連續(xù)補(bǔ)庫(kù)行情。比如前期普氏62%鐵礦石指數(shù)跌到90美元左右，市場(chǎng)出貨有所好轉(zhuǎn)，少數(shù)鋼廠嘗試加大采購(gòu)。但價(jià)格反彈幾美元之后，訂單便明顯回落，說(shuō)明補(bǔ)庫(kù)需求尚難以對(duì)價(jià)格形成持續(xù)支撐。在連續(xù)虧損且出貨困難的情況下，貿(mào)易商也開(kāi)始主動(dòng)控制庫(kù)存，部分貿(mào)易商采取有訂單才發(fā)船的方式，大幅減少常備庫(kù)存。同時(shí)，部分貿(mào)易商通過(guò)在掉期市場(chǎng)以及大商所進(jìn)行期現(xiàn)套保，但這一部分操作成熟的企業(yè)并不多。更多的鐵礦石貿(mào)易商考慮如何轉(zhuǎn)型或是退出市場(chǎng)的問(wèn)題。

綜上，我們認(rèn)為，盡管普氏62%鐵礦石指數(shù)在90美元附近有止跌企穩(wěn)跡象，但考慮到港口庫(kù)存高位以及國(guó)內(nèi)外礦山之間的進(jìn)一步競(jìng)爭(zhēng)激化，同時(shí)，6月份鐵礦石信用證集中到期的還款壓力以及部分托盤(pán)資源的違約風(fēng)險(xiǎn)完全存在，并且隨時(shí)有可能打壓市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，在風(fēng)險(xiǎn)未釋放完全之前，價(jià)格向上的彈性將越來(lái)越小；而跌破邊際成本擠出供給需要一定的時(shí)間。所以，價(jià)格低位震蕩的時(shí)間將拉長(zhǎng)，甚至很有可能在經(jīng)歷一定時(shí)間的盤(pán)整后，鐵礦石價(jià)格平臺(tái)再下一個(gè)臺(tái)階。