進入6月份,鐵礦石價格“跌跌不休”的態勢仍然沒有停下來的趨勢。6月17日,青島港PB粉礦的含稅價格已經降至600元/噸。同日,澳大利亞PB粉礦的報盤價已經跌至80美元/噸(FOB)。與今年初相比,鐵礦石價格的累計降幅已經超過30%。
在去年底,即便是最樂觀的預計,也沒有料到今年一半的時間還沒過去,鐵礦石價格就已跌破90美元/噸的關口。
那么,鐵礦石價格還會更低嗎?
億噸港存凸顯供需失衡
近期,高盛和摩根士丹利等投行分別下調了對鐵礦石價格的預期,尤其是對2015年的預期都非常悲觀。摩根士丹利預計2015年的鐵礦石價格將降至90美元/噸,而高盛則預計將降至80美元/噸,其主要原因是鐵礦石市場的供需失衡。
全球鐵礦石市場的供需失衡,在中國這個最大的鐵礦石消費市場上表現得十分明顯。
從供需數據來看,今年1~5月份,我國鐵礦石進口量同比大幅增長19%,達到3.83億噸。1~4月份,我國鐵礦石原礦產量同比增長8.7%,而生鐵產量同比僅增長0.2%。作為鐵礦石的唯一消費去向,生鐵產量幾乎零增長意味著國內對于鐵礦石的需求已經停滯,鐵礦石進口量和國內原礦產量的增長使國內市場的供應量大幅超出需求量,礦價的下滑也就成為必然了。海關數據顯示,1~5月份,我國進口鐵礦石平均價格同比下降了10.4%。
僅考慮進口礦的增長幅度,今年前5個月,國內鐵礦石市場供應過剩的數量就超過了6000萬噸。如此巨大的供應過剩,刺激了鐵礦石港口庫存量的居高不下。截至6月13日,全國34個主要港口的鐵礦石庫存量達到1.1249億噸,較今年初增長34%,已經連續19周處于億噸以上。鐵礦石市場供大于求的壓力顯現無疑。
值得關注的是,環渤海區域的秦皇島、京唐港、曹妃甸、天津港等地,均出現了明顯的壓港現象,南方的部分港口也出現了類似的現象,顯示出需求方的采購并不積極,而進口礦仍在源源不斷地運抵港口。
按照月產6000萬噸生鐵計算,這上億噸的港口庫存量已經相當于國內1個多月的需求量的總和。在如此巨大的庫存壓力之下,鐵礦石價格持續低位運行也將是大概率事件。
供應擴張還在繼續
供需關系的逆轉來自于礦山的大規模擴產。從2012年開始,礦山此前投資新建的鐵礦石產能進入投產高峰期。僅去年,澳大利亞三大鐵礦石生產廠家力拓、必和必拓和FMG的鐵礦石年產量就增長了1億噸。
這從中國的鐵礦石進口數據中也可以看出端倪。今年前4個月,澳大利亞出口至中國的鐵礦石數量同比大幅增長35%,達到1.652億噸;巴西出口至中國的鐵礦石數量同比增長10%,達到5570萬噸。4月份,澳大利亞出口至中國的鐵礦石數量同比激增45.8%,達到4700萬噸,占中國當月鐵礦石進口總量的56.4%。
在此背景下,礦山企業雖然承認鐵礦石供應增長已經遠遠超出需求增長的速度,導致鐵礦石市場明顯供大于求,但在全球礦產品價格普遍大幅下跌的條件下,鐵礦石的利潤水平仍然較高。以三大礦山的生產成本估算,即便礦價下降到90美元/噸,其毛利率仍然超過50%。因此,雖然礦價持續下滑,但礦山產量高增長的勢頭并沒有減緩。今年第一季度,力拓的鐵礦石產量同比增長8%至6640萬噸,必和必拓同比增長23%至4957萬噸,FMG同比增長17%至2960萬噸。
而礦山此前投資建設的產能仍有相當一部分尚未投產。據估算,2015年全球將新增鐵礦石產量接近6400萬噸,2016年將新增1.2億噸以上。
買方市場已經形成
與供需關系同步改變的還有鐵礦石買賣雙方的市場地位。如今,礦山的壟斷地位雖然沒有發生根本性的轉變,但在供需關系已經逆轉的背景下,再加上諸多新興礦山投產和鐵礦石市場更加透明等因素,鐵礦石市場正在真正轉向買方市場。
過去,在鐵礦石價格高位時代,也曾有過短暫的礦價下滑時期。但當時的鋼鐵企業在鐵礦石采購中經常產生這樣的心理:一是擔心價格小幅下降之后,引發市場的大規模采購行為,導致很難拿到現貨;二是擔心在其他企業大規模補庫采購之后,價格迅速得到支撐,下降趨勢難以延續;三是擔心如果過早出手,后期礦價繼續下滑又會產生高價庫存;四是擔心大規模采購引發的庫存資金占用問題。再加上海外礦山公司更加善用招標采購和掉期等平臺,導致鋼廠總是踩不對鐵礦石采購的節奏。
如今,有上億噸的鐵礦石港口庫存“保底”,鋼鐵企業在礦價下跌過程中的表現也更加淡定。從去年底開始,鋼廠的鐵礦石采購就顯得相當謹慎。同時,由于國內鋼鐵企業資金壓力加大,在低庫存戰略的引導下,多數鋼廠都采用了小規模、多批次的連續采購方式,難以形成大規模的集中補庫行情。前期,鐵礦石價格跌至90美元/噸左右時,少數鋼廠嘗試加大采購量。礦山和貿易商借此機會拉漲了3~5美元/噸之后,成交量便明顯回落。這也導致去年底以來鋼廠陸續的補庫需求并沒有對礦價形成支撐,也少有鋼廠因為鐵礦石價格連續下跌導致高價庫存的情況發生。
綜合來看,鐵礦石市場已經進入買方市場,在供應保持增長的條件下,鐵礦石價格的底線將取決于鋼鐵企業的需求水平和盈利能力。
融資礦加大跌價風險
近兩年,由于國內鋼鐵生產及相關貿易企業的融資環境不斷惡化,鐵礦石除生產需求以外,還多了一項重要的功能,就是融資。
實際上,從2013年開始,鐵礦石市場就已經轉變為供大于求的局面。但由于鐵礦石具有融資功能,而通過鐵礦石貿易進行融資的企業往往對資金的需求極為迫切,對鐵礦石價格的變動并不敏感。2013年下半年,鐵礦石價格始終堅挺在120美元/噸~130美元/噸的高位,與這種融資需求的關系極大。據統計,有30%~40%的鐵礦石港口庫存是用來作為抵押品向銀行進行融資用途的,按照當前1.12億噸的鐵礦石港口庫存計算,其數量約為4000萬噸。
此前,由于部分鐵礦石貿易商面臨資金鏈斷裂的風險,銀監會于今年4月份發文要求各省銀監局對進口鐵礦石貿易融資情況進行調研,監測并防范風險。從5月份起,多家銀行已經將鐵礦石融資信用證的保證金比例上調至30%~50%。這將導致過去在鐵礦石貿易中發揮了巨大作用的金融杠桿明顯削弱,再加上6月份鐵礦石融資信用證集中到期,很多鐵礦石貿易融資的參與者都面臨巨大的還款壓力,因此,數千萬噸的鐵礦石庫存將面臨被拋售的局面。
這種現象已經初露端倪。進入6月份,鐵礦石美元報價和港口現貨人民幣報價的倒掛已經擴大到5~10美元/噸,而過去鐵礦石價格明顯高于北方市場的長江流域,近來也出現價格反而低于北方市場的現象,顯示出融資礦的拋售正在進行當中。
隨著這種現象的加劇,鐵礦石價格仍將面臨進一步下跌的風險。
邊際成本支撐下降
隨著大量低價進口鐵礦石涌入中國,部分運營成本較高的國內礦山將面臨較大的壓力。
摩根士丹利認為,過去,中國大約有20%的國內鐵礦石生產商的現金成本為80~90美元/噸,而50%的鐵礦石生產商的現金成本高達110~120美元/噸。在以前的下跌走勢中,一旦跌破邊際開采成本,價格就會出現反彈。
但這一次不同了,由于進口鐵礦石市場的供應大幅增長,將對國內資源形成替代。因此,預計重新平衡之后的邊際成本將下降到100美元/噸左右。而國內礦山生產成本較高的主要是民營中小礦山企業,且大多數都是在近幾年投資建設的。考慮到來自銀行貸款、政府稅收、投資回報等方面的壓力,即便鐵礦石價格低于其生產成本導致虧損,這些礦山也不會馬上停產,而是繼續使產量維持在較高的水平上。這與鋼鐵企業在產能過剩中的表現如出一轍。
因此,綜合預計,今年下半年,鐵礦石價格上漲仍然乏力,將在90美元/噸甚至更低的水平上小幅波動。
此外,需要指出的是,面對鐵礦石供需關系發生的逆轉,不論是鋼鐵生產企業,還是鐵礦石貿易企業、礦山企業,鐵礦石投資者,亦或是政府相關部門,都應該保持清醒的頭腦,認真分析其可能帶來的影響,對現有經營策略作出正確評估,未雨綢繆。