短期資源緊缺推高鋼價

據冶金工業規劃研究院預計，2015年中國粗鋼產量約為8.06億噸，同比下降2%，1981年以來我國粗鋼產量首次出現負增長。產能收縮效果逐漸顯現，社會鋼材總庫存已降至855.96萬噸，創近7年新低，螺紋鋼市場供需關系稍有改善，期現價格持續反彈。本周上海、廣州和北京三大市場螺紋鋼(HRB40020mm)現貨價格均較上周出現小幅上漲，分別報1910元/噸、2180元/噸和1800元/噸。目前鋼廠、貿易商普遍挺價，但鋼材尚處消費淡季，挺價行為恐難持續。

去年12月螺紋鋼期貨1605合約累計反彈近10%，目前持倉量、價格均持續下行，多頭獲利了結逐漸增多，短期內回調壓力較大。

利多因素逐漸消退

中鋼協預估，去年12月上中旬全國粗鋼日產量為208.28萬噸，較前一個月日產量下降1.32%。雖然產量下降和需求回暖使得鋼鐵社會庫存下降，但企業庫存仍處于歷史高位。中鋼協會員鋼鐵企業12月中旬鋼材庫存已達1467.25萬噸，較上旬末增長2.32%。今年1月中旬至春節期間，工地停工將逐漸增加，部分地區貨源偏緊的情況將得到明顯緩解，從而難以支撐螺紋鋼繼續走高。

隨著螺紋鋼現貨價格回升，鋼廠利潤改善，Mysteel調查的163家鋼廠本周盈利面達12.88%。在盈利改善的情況下，鋼廠進一步減產動力不足。本周全國高爐開工率小幅回升，供應壓力恐將增加，螺紋鋼反彈空間受限。

供給側改革有望加碼

展望2016年，人口結構變化導致城市化速度放緩，房地產投資增長依舊悲觀，各地政府負債率偏高限制基建投資規模，因此螺紋鋼需求改善暫不可期。

在需求疲軟的大環境下，供給側改革作用顯得尤為突出。近日，李克強總理在山西太原考察鋼鐵、煤炭企業時強調“要繼續堅持以壯士斷腕的精神化解過剩產能”，表明了中央對于推進鋼鐵行業去產能的決心。我們預期2016年鋼鐵行業供給側改革將在“去產能—利潤回升—產能抬頭—利潤下降—去產能”的循環中曲折前行。

綜合分析，我們認為鋼材需求改善空間有限，而供給側改革對市場的影響更為顯著。隨著春節臨近，下游用鋼需求清淡，螺紋鋼恐將重回弱勢，未來關注鋼廠產能退出節奏。