需求維持相對高位
通過對歷史數據的比較可以發現,我國生鐵月度累計產量的同比增速與焦炭期貨月度收盤價之間,保持著明顯的正相關關系。這種正相關關系有著堅實的邏輯支撐,國內生產的焦炭有85%左右的比例是用于生鐵的冶煉。國家統計局發布的數據顯示,1—5月我國生鐵累計產量為28549.8萬噸,同比下降2.8%。今年以來,生鐵累計產量的同比降幅逐月收窄,可以認為,焦炭需求逐月好轉。6月,受到唐山限產因素的影響,生鐵產量或將回落。中鋼協發布的數據顯示,6月中旬,粗鋼日均產量為223.2萬噸,環比下降4.93%。鋼鐵產量的回落意味著焦炭需求的回落。不過,從筆者調研的情況來看,隨著唐山限產的結束,且鋼廠尚有毛利,7月高爐開工率環比將上升,由于去年同期基數較低,7月單月產量同比增速或將轉正,1—7月生鐵累計產量同比增速或將進一步上升。也就是說,焦炭需求將維持相對高位,對焦炭價格有支撐作用。
供應增量較為明顯
有關數據顯示,1—5月我國焦炭累計產量為17660萬噸,同比下降5.7%,降幅逐月收窄。與需求端相比可以發現,供給端的降幅顯著高于需求端降幅,這意味著供應壓力有所緩解。不過,供給端的增量還是值得警惕。數據顯示,焦化企業的開工率仍在上升。6月24日,大、中、小型焦化企業的開工率分別為83%、76%、79%,較去年同期上升3.7%,6月全月的開工率較去年同期呈現同比增加態勢。也就是說,焦炭供應端增量較為明顯。一方面供應端變化是價格變化的結果,即價格高漲引來供應的增加,價格持續下跌引來供應的縮減;另一方面,供應端變化會成為價格變化的原因,即供應端持續放量會引來價格的下跌,只不過供應增加與價格下跌之間存在一定的時滯。所以,我們(指“西南期貨”,下同)雖不能依據6月焦炭供應量明顯上升斷定焦炭價格會出現下跌,但需警惕供應放量對價格的壓制作用。
庫存分布不均
當前,研究焦炭市場可以引用的焦炭庫存數據分布在產業鏈的三個環節:國內獨立焦化廠庫存、港口庫存、國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數。最新數據顯示,6月24日,國內獨立焦化廠庫存總計為5.99萬噸,環比大幅上升,同比增長11.9%,這是2月以來國內獨立焦化廠庫存首次出現同比增長;6月24日,焦炭港口庫存總計為241萬噸,同比下降2%;6月24日,國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數為9.64天,同比增長27.6%。也就是說,當前焦炭庫存主要積累在產業鏈上下游兩端,而中間環節庫存較低,這可能是受到中間商規模縮減的影響。總之,當前庫存分布不均,當全產業鏈庫存已經回升到相對高位,此前支撐焦炭價格的庫存因素已經淡化。
綜合需求端、供應端和庫存狀況來看,我們認為保持在相對高位的需求尚能對焦炭價格構成支撐,但供應端的增量和全產業鏈庫存的回升,是潛在的利空因素。未來一段時間內,焦炭期價將在900元/噸以上運行。