自2013年12月中旬以來(lái)，鋼鐵期貨市場(chǎng)空頭勢(shì)力大增，期價(jià)持續(xù)走低，其中，上期所期螺RB1405主力合約從2013年12月11日3735元/噸收盤價(jià)，下跌2014年1月7日3465元/噸收盤，18個(gè)交易日下跌了270元/噸，跌幅7.23%，1月8日盤中再創(chuàng)3449元/噸新低。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)鋼價(jià)同樣萎靡不振，鋼之家(中國(guó))鋼材基準(zhǔn)價(jià)格指數(shù)(SHCNSI)從2013年12月16日的3799元/噸緩慢下滑，至2014年1月8日已跌至3759元/噸，下跌了40元/噸。期螺、現(xiàn)鋼價(jià)格如此同時(shí)走弱，應(yīng)存有變化的個(gè)性與起因。

　　一、期螺走勢(shì)相似，創(chuàng)合約新低

　　對(duì)比歷年期螺5月合約成為主力合約后的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，RB1405合約與RB1005合約走勢(shì)有極高的相似性，二者的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.8667。均以18個(gè)交易日左右的時(shí)段演繹先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，如圖所示，上揚(yáng)的漲幅雖有差異，但回調(diào)的幅度已基本相當(dāng)。

　　期螺RB1405近期的收盤價(jià)變化軌跡，已基本完成了一個(gè)倒V字型的走勢(shì)。值得注意的是，在2014年元月2日短暫反彈夭折后，再度出現(xiàn)快速回調(diào)，經(jīng)過(guò)4個(gè)交易日，在8日盤中創(chuàng)本合約新低的3449元/噸，此點(diǎn)比2日3590收盤價(jià)下跌了141元/噸，跌幅3.93%。RB1405的這一運(yùn)行場(chǎng)景，其實(shí)在RB1005合約中也曾經(jīng)演繹過(guò)，RB1005合約從2010年1月27日4316收盤價(jià)，經(jīng)過(guò)7個(gè)交易日的快速下跌，跌至2月5日盤中最低的4066元/噸，下跌了250元/噸，跌幅達(dá)到5.79%，后隨即展開了一段力度相對(duì)有限的反彈。

　　二、資金流通性調(diào)控的相似

　　2010年1月7日，三個(gè)月央行票據(jù)利率和正回購(gòu)收益率雙雙意外上漲，其中，三個(gè)月央票上升了4個(gè)基點(diǎn)至1.3684%；三個(gè)月正回購(gòu)則升至1.36%，上漲3個(gè)基點(diǎn)，雖然利率上升幅度不大，但央行通過(guò)提升央票收益率，提高債券投資吸引力，以替代信貸投放，抑制銀行年初放貸的沖動(dòng)；大量運(yùn)用長(zhǎng)期工具，深度回籠銀行體系的流動(dòng)性，減少銀行資金運(yùn)用壓力。2010年年初的變化在于對(duì)資金流通性的控制，是對(duì)4萬(wàn)億的矯枉過(guò)正。但這一結(jié)果造成當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)股市、期市的劇烈反應(yīng)，期市曾在2010年1月7日早盤出現(xiàn)了大跳水的行情。

　　從央行網(wǎng)站獲悉，2013年12月24日的7天期290億元，是央行在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易最近階段的最后一次逆回購(gòu)操作，也是央行在2013年12月中僅有的2次逆回購(gòu)操作之一。在2014年元月，央行目前尚未實(shí)施這一操作。比較發(fā)現(xiàn)，2012年12月則進(jìn)行了8次操作、2013年1月上旬例行的2次操作均進(jìn)行了實(shí)施。央行或已暫停了通過(guò)在公開市場(chǎng)的逆回購(gòu)操作向市場(chǎng)注入短期資金調(diào)節(jié)策略。歲末年初是常規(guī)的收放貸繁忙時(shí)節(jié)，資金流通性的季節(jié)性緊張程度常需要外力而緩解，央行暫停在公開市場(chǎng)的逆回購(gòu)操作，不僅僅影響幾百億元的流動(dòng)性的投放，而是體現(xiàn)對(duì)資金流通性的控制力，體現(xiàn)“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有利的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)”。

　　政策在變，市場(chǎng)的需求并沒(méi)有被改變，市場(chǎng)走勢(shì)的雷同就不足為怪，比對(duì)RB1005與RB1405合約，在這一時(shí)段收盤價(jià)走勢(shì)的相似應(yīng)不難理解。

　　三、海運(yùn)費(fèi)快速回落與鐵礦石價(jià)格緩慢下滑稍顯同步

　　近期海運(yùn)費(fèi)再度快速下滑，2013年12月12日至2014年1月7日，波羅的海海岬型指數(shù)(BCI)在12個(gè)工作日中下滑了1202點(diǎn)，跌幅28.49%；同期，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)下跌了$4.75，跌幅3.46%。

　　鋼之家(中國(guó))鋼鐵原料基準(zhǔn)價(jià)格指數(shù)的變化同樣下跌，但跌幅有限。同期鋼之家進(jìn)口鐵礦石SHCNIOI下跌$3.35（25元），跌幅2.45%；進(jìn)口煉焦煤SHCNICCI下跌$4.25，跌幅2.18%。

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦石、進(jìn)口煉焦煤價(jià)格仍處于高位時(shí)，而國(guó)際上以主要運(yùn)輸貨物焦煤、燃煤、鐵礦砂等工業(yè)原料的BCI卻已經(jīng)暴跌，或說(shuō)明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后續(xù)對(duì)這些原材料的采購(gòu)需求在減弱。這其實(shí)可從鐵礦石庫(kù)存量、鋼產(chǎn)量的變化中有所知曉，暫且不表。海運(yùn)費(fèi)的快速下跌，體現(xiàn)了對(duì)其需求的減弱，而海運(yùn)需求的減弱，或是對(duì)鐵礦石采購(gòu)量下降的一種表示，而這一下降態(tài)勢(shì)得以確定并延續(xù)，那么，高昂的礦價(jià)還能長(zhǎng)久的支撐？

　　四、礦價(jià)、成本與現(xiàn)鋼價(jià)格存在落差

　　2014年1月8日，期螺RB1405創(chuàng)3449元/噸低位，而去年RB1305合約是在2012年11月30日創(chuàng)出了3464元/噸的該合約最低。二個(gè)合約的低點(diǎn)接近，那么，期螺這一相近價(jià)位出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)，相關(guān)品種的價(jià)位間的差價(jià)變化將對(duì)后續(xù)行情的演變產(chǎn)生作用。對(duì)此，將螺紋鋼期貨與現(xiàn)貨價(jià)格、鐵礦石價(jià)格及粗鋼成本作一比較，如表3所示，其中，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格以鋼之家網(wǎng)站所公布的杭州市場(chǎng)沙鋼HRB400Φ16-25mm行情為例。

　　目前現(xiàn)貨價(jià)格與期螺RB1405的基差已收窄至74元/噸，已遠(yuǎn)低于2012年11月30日時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格與RB1305的基差。近期3級(jí)螺紋鋼平均制造成本也已與現(xiàn)螺理算價(jià)差極為接近，體現(xiàn)了鋼廠盈利能力愈加困難及反映了當(dāng)期市場(chǎng)的低迷程度；比較這二個(gè)時(shí)點(diǎn)的差價(jià)可見，螺紋鋼制造成本僅下降75元/噸，而同期普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)卻上揚(yáng)了$14，一降一升，一方面意味著其它原材料如焦炭、廢鋼等價(jià)格下降程度很烈的事實(shí)，另一方面也說(shuō)明鐵礦石價(jià)格是否已存在對(duì)此進(jìn)行調(diào)整的必要。

　　近期的螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格與成本、礦價(jià)等存在一定的落差，現(xiàn)貨價(jià)格雖已處于較低價(jià)位區(qū)域，但后續(xù)價(jià)格的演變會(huì)有所受制于成本的變化。