通脹預(yù)期升溫調(diào)查
3月末4月初，一般商品價格出現(xiàn)持續(xù)上漲，經(jīng)濟在逐步改善，需求回升。除了商品價格上漲外，豬周期上漲已經(jīng)開啟，未來豬肉價格上漲疊加商品價格上漲，將進一步推升市場通脹預(yù)期，市場普遍對馬上要公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)期望甚高。而通脹的回升必將對債市造成壓力，導(dǎo)致收益率上行。
導(dǎo)讀
供給端弱化、需求端發(fā)力不足的“窗口期”，今年工業(yè)品將整體維持中性運行，難以出現(xiàn)過去兩年的趨勢性上漲。這無疑為年內(nèi)PPI的持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來了更多變量。度過3月、4月的階段性拐點后，難保后期不會出現(xiàn)反復(fù)。
WTI原油突破60美元、螺紋鋼期貨刷新年內(nèi)新高、華東和西南等地水泥價格上調(diào)……隨著4月份基礎(chǔ)工業(yè)品的回暖，PPI指數(shù)或迎來階段性拐點。
截至4月9日，文華工業(yè)品指數(shù)報于160.23點，逼近年內(nèi)高點，該指數(shù)構(gòu)成包括了銅、鋼材和原油等一攬子國內(nèi)商品。該指數(shù)今年3月始終保持下滑，直至4月初才開始止跌反彈，這并不利于今年3月PPI數(shù)據(jù)的反彈。
記者注意到，各家券商機構(gòu)普遍認為，3月PPI同比增速將有所回升，只是所預(yù)計的回升幅度有高有低，如浙商證券預(yù)計3月PPI增速可能回升至0.2%-0.3%，中信建投則認為3月PPI同比增速預(yù)計回升0.5個百分點至0.6%左右。
不確定因素同樣存在。現(xiàn)階段工業(yè)品上漲的驅(qū)動力正從供應(yīng)端向需求端切換，只是需求端啟動尚不明顯，這不利于工業(yè)品、PPI指數(shù)的長期走強。
“今年工業(yè)品持續(xù)走穩(wěn)的條件不夠充分，所以只能定義為階段性好轉(zhuǎn)。”中大期貨首席經(jīng)濟學(xué)家景川4月9日指出。
工業(yè)品暫迎反彈
PPI指數(shù)包含燃料、有色和建材等9大類商品，無一不是上游的基礎(chǔ)原材料。從近兩年影響PPI的主要變量來看，主要集中在原油、黑色、有色和化工等行業(yè)。
原油作為商品之王，部分機構(gòu)亦將其納入到PPI預(yù)測模型中，而今年4月國際油價卻迎來一波明顯反彈。
截至發(fā)稿前，Brent原油續(xù)刷年底新高至71.24美元/桶，本月漲幅達到5.49%，同期WTI原油升至64.6美元/桶附近，本月累計漲幅達7.34%。
國際油價的上行，將直接帶動整個石化行業(yè)成本的抬升，進而刺激下游化工品價格上調(diào)，不過這其中存在一定滯后性。
反觀國內(nèi)，黑色系商品近期亦迎來“小陽春”行情。
4月9日，文華螺紋鋼指數(shù)盤中漲至3866點，刷新了今年2月的年內(nèi)高點，同樣處于反彈的還包括同產(chǎn)業(yè)鏈的焦炭和鐵礦石，只是由于驅(qū)動力不同，價格反彈幅度存在一些差異。
對此業(yè)內(nèi)早有預(yù)判。“今年3月，鋼鐵流通企業(yè)銷量明顯回升，庫存去化明顯改善，同時結(jié)合當(dāng)時市場采購意愿來看，今年4月行業(yè)需求向好的局面仍會延續(xù)。”蘭格鋼鐵研究員徐莉潁指出。
她提供的數(shù)據(jù)顯示，蘭格鋼鐵統(tǒng)計的今年3月鋼鐵流通業(yè)PMI總指數(shù)為54.5，環(huán)比上升5.8個百分點。這一水平十分接近2017年2月的高點，彼時國內(nèi)鋼價正處于強勢上行階段。
由于同屬建材行業(yè)、均受到基建帶動影響，又疊加旺季來臨因素，水泥行業(yè)也迎來了季節(jié)性調(diào)價。
“3月下旬到4月上旬，下游需求已經(jīng)基本恢復(fù)，華東、西南和華北均出現(xiàn)了不同程度的上漲，其中華東地區(qū)經(jīng)過兩次上調(diào)后，熟料、水泥每噸價格分別上調(diào)40元和60元，河南地區(qū)累計漲幅也達到了每噸30元。”業(yè)內(nèi)分析師侯林林介紹稱。
以全國P·O42.5散裝水泥市場均價為例，4月至今均價為438.9元/噸，環(huán)比上漲1.38%，同比上漲4.39%。
與往年不同的是，今年價格基數(shù)每噸超過400元，往年則多在300元左右，近期能夠?qū)崿F(xiàn)上調(diào)并不容易。
相比之下，銅、鋁和鋅等有色金屬走勢相對平穩(wěn)，至少可以保證不對PPI指數(shù)形成負面拖累效果。
PPI拐點持續(xù)性待定
從文華工業(yè)品指數(shù)運行來看，今年3月短暫沖高到161.28點后一路回落，這并不利于3月PPI數(shù)據(jù)的走強。
“1月、2月，基建發(fā)力弱于預(yù)期、需求未能完全釋放，使得建材價格出現(xiàn)一定回落。若僅考慮幾個主要工業(yè)品對PPI的帶動影響，預(yù)計3月份數(shù)據(jù)難以出現(xiàn)明顯增長。”景川表示。
不過，可能由于前期基數(shù)較低、春節(jié)因素，各家賣方機構(gòu)普遍認為，3月PPI數(shù)據(jù)有望改善。
浙商證券認為，3月原材料購進價格指數(shù)53.5%，在前期回升5.6個百分點的基礎(chǔ)上，繼續(xù)回升1.6個百分點；出廠價格指數(shù)51.4%，上升2.9個百分點至榮枯線以上。因此3月PPI增速可能回升至0.2%-0.3%。
中信建投則基于行業(yè)高頻數(shù)據(jù)測算，3月PPI環(huán)比增速約0.2%，結(jié)合基數(shù)因素看，3月PPI同比增速預(yù)計回升0.5個百分點至0.6%左右。
考慮到上述工業(yè)品集體漲價的現(xiàn)狀，4月PPI數(shù)據(jù)有望強于3月，進而迎來階段性拐點，但是仍無法就此確立年內(nèi)低點，因為工業(yè)品上漲的基礎(chǔ)并不牢靠。
以原油為例，剔除OPEC后續(xù)是否延續(xù)減產(chǎn)計劃等因素外，美聯(lián)儲表示2019年剩余時間不加息，已經(jīng)說明當(dāng)?shù)亟?jīng)濟開始走弱，這可能會對原油需求帶來負面影響，目前Brent原油70美元/桶的價格，也處于近5年的相對高位。
國內(nèi)工業(yè)品的需求端也未大規(guī)模啟動，難以成功接棒供應(yīng)端，形成新的驅(qū)動力。
“地產(chǎn)投資增長不錯，但是銷售數(shù)據(jù)不是很理想，這是因為去年新開工項目滯后到了今年一季度體現(xiàn)，并未形成對下游的有效傳導(dǎo)。”景川稱。
另一個細節(jié)是，多個工業(yè)品在期貨市場上的遠期合約較近期合約處于貼水狀態(tài)，這從側(cè)面也說明了下游需求未大規(guī)模啟動。
在他看來，供給端弱化、需求端發(fā)力不足的“窗口期”，今年工業(yè)品將整體維持中性運行，難以出現(xiàn)過去兩年的趨勢性上漲。
這無疑為年內(nèi)PPI的持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來了更多變量。度過3月、4月的階段性拐點后，難保后期不會出現(xiàn)反復(fù)。