8月15日，面對(duì)稅期高峰和大額中期借貸便利(MLF)到期，央行逆回購(gòu)和MLF并舉，實(shí)施超額對(duì)沖，但凈投放規(guī)模不大，MLF和逆回購(gòu)操作利率也未見(jiàn)調(diào)整。市場(chǎng)期望從中獲得寬松訊息的預(yù)期落空。市場(chǎng)人士指出，隨著稅期高峰過(guò)去，流動(dòng)性將逐漸恢復(fù)平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)利率存在一定的下行空間；短期看，貨幣政策保持定力，中期看，靈活調(diào)整空間猶存。
逆回購(gòu)與MLF并舉
央行15日早間公告，15日開(kāi)展了MLF操作4000億元，比當(dāng)日到期量多170億元，同時(shí)開(kāi)展逆回購(gòu)操作300億元。其中，7天期逆回購(gòu)操作利率為2.55%，1年期MLF操作利率為3.3%，均與前次操作相同。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，15日有3830億元MLF到期，無(wú)央行逆回購(gòu)到期。從全口徑來(lái)看，央行當(dāng)日操作實(shí)現(xiàn)凈投放470億元，為本周以來(lái)連續(xù)第四日實(shí)施流動(dòng)性?xún)敉斗拧?/span>
分析人士指出，考慮到到期量大且適逢稅期高峰時(shí)點(diǎn)，央行超額續(xù)做到期MLF并不讓人意外，不過(guò)超額釋放的中期流動(dòng)性有限，即便綜合逆回購(gòu)操作來(lái)看，凈投放規(guī)模也不大，甚至少于前兩日的規(guī)模，加之MLF和逆回購(gòu)操作利率未見(jiàn)調(diào)整，一些市場(chǎng)參與者期望從中得到政策寬松訊息的期望落空。
從貨幣市場(chǎng)交易來(lái)看，15日市場(chǎng)資金面不改緊平衡的態(tài)勢(shì)。貨幣中介機(jī)構(gòu)稱(chēng)，15日早間，市場(chǎng)上隔夜資金供給較少，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)多持觀望態(tài)度，賣(mài)盤(pán)主要來(lái)自非銀機(jī)構(gòu)。此后，隨著央行開(kāi)展逆回購(gòu)操作和超額續(xù)做到期MLF的消息傳出，資金面由緊轉(zhuǎn)松，隔夜資金需求迅速得到滿足，成交利率也回落到加權(quán)價(jià)附近，但午后資金面再次收緊，臨近尾盤(pán)才略有好轉(zhuǎn)。
前述分析人士表示，稅期因素的影響預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)一兩日，央行公開(kāi)市場(chǎng)投放操作可能還沒(méi)結(jié)束。之后隨著稅期高峰過(guò)去，資金面恢復(fù)常態(tài)，預(yù)計(jì)央行將適時(shí)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作。預(yù)計(jì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性總量將保持合理充裕狀態(tài)，月內(nèi)資金面出現(xiàn)大幅收緊的可能性已很小。
貨幣政策將加大微調(diào)
近段時(shí)間央行流動(dòng)性操作，給市場(chǎng)留下了政策保持定力的印象。重要會(huì)議關(guān)于貨幣政策的表述與之前相比沒(méi)有明顯變化，二季度貨幣政策報(bào)告繼續(xù)提到“閘門(mén)”等字眼，重申不搞“大水漫灌”，美聯(lián)儲(chǔ)降息后央行沒(méi)有明確表態(tài)，亦顯示政策定力較足。
國(guó)盛證券劉郁認(rèn)為，短期貨幣政策保持定力，至少存在四點(diǎn)可能的原因：第一，全球中低速增長(zhǎng)可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，需要預(yù)留貨幣政策空間；第二是價(jià)格不確定性，結(jié)構(gòu)性的通脹與通縮風(fēng)險(xiǎn)并存；第三，前期部分政策進(jìn)入落地階段，央行可能要等等看政策效果；第四，杠桿率對(duì)貨幣政策的約束長(zhǎng)期存在，定向?qū)捫庞萌〈鎸捫庞谩?/span>
分析人士認(rèn)為，貨幣政策短期有定力，中期也有空間，后續(xù)仍易松難緊。值得注意的是，7月份新增信貸、社融規(guī)模和M2增速等主要金融數(shù)據(jù)均不及先前市場(chǎng)預(yù)期，反映出當(dāng)前微觀主體投融資需求不足、地產(chǎn)融資政策收緊及信用分層等多種因素的影響。當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)乃至投資等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也或多或少不及市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化考慮政策定力，而外部風(fēng)險(xiǎn)因素反復(fù)變化，給經(jīng)濟(jì)前景增添了不確定性，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期造成沖擊，從逆周期調(diào)節(jié)的角度看，后續(xù)靈活微調(diào)貨幣政策的可能性仍然存在。
中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)指出，今年第三至四季度的經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩的可能性在上升，實(shí)施政策逆周期調(diào)節(jié)的必要性加大，尤其是財(cái)政政策下半年發(fā)力空間有限，貨幣政策的保駕護(hù)航作用顯得更為關(guān)鍵。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)貨幣政策在四季度或有明顯調(diào)整，可能會(huì)推出包括降息和降準(zhǔn)在內(nèi)的一系列逆周期調(diào)節(jié)措施。
劉郁進(jìn)一步預(yù)測(cè)，9月或10月貨幣政策或有所動(dòng)作，但仍將以定向?qū)捤蔀橹鳌?/strong>