據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，截至目前，已有河南、云南、福建、四川、重慶、陜西、河北等15省份推出重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃，2020年度投資規(guī)模超6萬億元，其中同步公布總投資規(guī)模的9個(gè)省份，總額超過24萬億元。
僅9個(gè)省份，總投資規(guī)模就超過24萬億，全國總投資規(guī)模可能超出想象。在意外沖擊面前，基建發(fā)力，無疑將會(huì)有效穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。
眾所周知，投資、消費(fèi)、出口可謂經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”。消費(fèi)對應(yīng)的是內(nèi)需，出口對應(yīng)的外需，當(dāng)疫情擴(kuò)散到全球，無論內(nèi)需還是外需均受到影響，投資就成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重中之重。
這讓人想起2008年的“4萬億大投資”，還讓人想起隨后的房價(jià)上漲和物價(jià)新高，這一次有何不同？
其一，當(dāng)時(shí)的“4萬億大投資”，伴隨著貨幣的空前寬松，刺激是全方位的，而這一次貨幣政策仍舊相對謹(jǐn)慎。
十多年前，廣義貨幣總量M2增速達(dá)到了兩位數(shù)，2009年年中更是創(chuàng)下了29%的記錄。兩位數(shù)的貨幣增速，自然會(huì)對包括房價(jià)、物價(jià)在內(nèi)的所有行業(yè)帶來明顯影響。
十多年后的今天，情況已經(jīng)有所不同。
2020年1月，雖然M2突破200萬億，創(chuàng)下歷史新高。但M2增速已經(jīng)萎縮到8.4%，與名義GDP增速基本相當(dāng)。
同時(shí)，在當(dāng)時(shí)，央行進(jìn)行了多輪降準(zhǔn)降息。
僅2008年下半年，短短幾個(gè)月時(shí)間，貸款基準(zhǔn)利率就從7.74%下降到5.94%，累計(jì)降息180個(gè)基點(diǎn)，影響遍及實(shí)體經(jīng)濟(jì)和樓市。
而這一次，借助LPR利率改革，實(shí)體利率與樓市利率分離，非對稱降息和小規(guī)模降息成為主流。
從去年到現(xiàn)在，實(shí)體利率(1年期LPR)下降4次，累計(jì)下降26個(gè)基點(diǎn)，而樓市利率(5年期LPR)僅僅下調(diào)2次，累計(jì)下降10個(gè)基點(diǎn)。(參閱《3月1日開始!房貸利率大調(diào)整來了》)
可見，無論是貨幣寬松力度還是信貸寬松力度，均非當(dāng)年可比。
其二，24萬億看起來很多，但多數(shù)都是未來幾年的正常投資。當(dāng)初的4萬億，則是計(jì)劃外的投資。
2008年的“4萬億”，是計(jì)劃外的投資，加上撬動(dòng)的地方投資計(jì)劃，總額可能超過10萬億，而當(dāng)時(shí)的GDP只有30萬億左右，不到當(dāng)前的1/3。
這一次的基建投資，多數(shù)都在各地的投資計(jì)劃之內(nèi)，不過在疫情影響之下有所加強(qiáng)，一些地方加快了推進(jìn)速度，一些投資項(xiàng)目為提前到2020年開工。
根據(jù)媒體報(bào)道，2017年各省份的總投資計(jì)劃就高達(dá)40萬億，這些投資均為常規(guī)投資，不是一年就能完成。
更關(guān)鍵的是，當(dāng)時(shí)基建投資增速接近20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增速。而2019年的基建投資增速已經(jīng)滑落到3.8%，明顯低于GDP增速，早非同日可語。
其三，當(dāng)初的“四萬億”，多以傳統(tǒng)基建為主。這一次，新基建和民生基建的重要性前所未有之突出。
所謂傳統(tǒng)基建，指的是以鐵路、公路、水利和市政管網(wǎng)為代表的傳統(tǒng)基建，這是以鋼鐵、水泥為主體的投資建設(shè)。
新基建，指的是5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等領(lǐng)域的投資，著眼的是未來的產(chǎn)業(yè)布局，為城市打造智能革命時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施。
民生領(lǐng)域的投資，指的是養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等公共領(lǐng)域建設(shè)，對應(yīng)的是這次意外沖擊暴露的公共建設(shè)短板，許多城市的醫(yī)療資源并不像想象中那么充裕，醫(yī)療補(bǔ)短板迫在眉睫。
這就是不同之處。
要知道，10多年前，高鐵建設(shè)剛剛起步，高速公路等短板有待彌補(bǔ)，大量中西部省份基礎(chǔ)設(shè)施相對匱乏。
10年多今后的今天，我們看到，就連身處大山之中的貴州省已經(jīng)全部通了高速公路，作為南方邊陲的廣西省高鐵總里程一度超過廣東，作為旅游重鎮(zhèn)但交通不暢的云南已有15座民用機(jī)場，交通短板不復(fù)存在。
事實(shí)上，大多數(shù)東部沿海省份交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本上已經(jīng)完成，小修小補(bǔ)取代了大拆大建，而經(jīng)過10多年的推進(jìn)，中西部的基建空間也在不斷萎縮。
未來，傳統(tǒng)基建對經(jīng)濟(jì)的刺激作用越來越有限，新基建和民生基建有必要提上日程。
其四，錢從哪里來？仍是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。
必須明白一點(diǎn)，任何投資都需要錢，而錢不會(huì)憑空而來，基建投資尤其如此。
這些錢，要么來自于財(cái)政，要么來自民間投資，要么來源于債務(wù)。
顯然，財(cái)政空間有限，目前財(cái)政收入增速已經(jīng)下滑到3.8%，創(chuàng)下新低。而以城投債、專項(xiàng)債為代表的債務(wù)雖是主流，但也面臨城市債務(wù)居高不下的局面，這些債務(wù)一旦持續(xù)累計(jì)，很容易帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。
如今，我國的宏觀杠桿率(整體債務(wù)/GDP)已經(jīng)超過250%，而10多年前不到150%，加杠桿的空間越來越小。
任何投資，都必須考慮回報(bào)率。
與改革開放初期不同，當(dāng)時(shí)，“要想富，先修路”的標(biāo)語一度流傳于大江南北，基建投資不僅是民生建設(shè)的必須，對經(jīng)濟(jì)起到事半功倍之效，而且是有利可圖的投資項(xiàng)目，如今無數(shù)高速公路已經(jīng)賺得盆滿缽滿。
如今，投資回報(bào)率出現(xiàn)明顯下滑。畢竟，大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)接近完成，社會(huì)緊缺的基建短板不復(fù)存在，而新一輪基建側(cè)重的中西部地區(qū)和三四線城市，投資回報(bào)率明顯不及東部沿海。
所以，這就帶來兩面性：一方面我們需要刺激基建以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、補(bǔ)充建設(shè)短板，另一方面則要謹(jǐn)防基建背后的債務(wù)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
所以，這幾次的高層會(huì)議，都明確提出“發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用”。有效投資，是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。