焦炭供給

1.四季度以完成去產能任務為主

2019年年底以來，山東、江蘇已經執行了近2100萬噸在產產能的淘汰任務，新產能投產進展較慢，國內焦炭產能凈減近1000萬噸，以致于今年焦炭供應呈現逐步偏緊的狀態。10月份山西去產能任務較為集中，太原焦化去產能任務960萬噸、臨汾544萬噸、呂梁孝義120萬噸、運城河津240萬噸、長治352萬噸，合計2216萬噸，但在10月底的期限時，山西仍有23家焦企合計1432萬噸等待關停。目前山東、山西、河南去產能任務尚未完成，預計11月和12月焦炭產能仍有縮減的空間，在焦炭需求不出現明顯下滑的情況下，將主導焦炭價格偏多運行。

2.焦炭庫存降至歷史低位區域

從庫存情況來看，截至11月6日當周，焦炭廠庫庫存報于25.42萬噸，較2月7日當周的階段高點103.25萬噸大幅下降77.83萬噸，說明焦企出貨順暢、下游消費情況良好；焦炭港口庫存報于232.5萬噸，自今年萬噸階段高點持續振蕩收縮，上周剛剛結束近九周連降格局，略有1.5萬噸的微弱反彈；焦炭鋼廠庫存報于452.31萬噸，較年初的511.93萬噸減少59.62萬噸。整體而言，焦炭各環節庫存及總庫存水平均自年初開啟下降走勢，當前庫存處于歷史相對低位。

焦炭需求

我國投資持續平穩增長的大趨勢沒有改變，四季度預期良好。9月生鐵產量7578萬噸，同比上升6.9%；1―9月生鐵產量66548萬噸，同比上升3.8%。鐵水對焦炭保持高需求，促使焦炭價格一路提漲。值得關注的是，9月以來鋼廠陸續開始檢修，多數檢修時間短、范圍小，對鐵水產量影響有限。河北唐山、邯鄲地區陸續出臺了秋冬季環保限產文件，目前尚未出現嚴厲的限產舉動，鐵水供給和粗鋼供給均維持高位，鋼廠讓利于焦化企業。焦化去產能任務較重，鋼鐵產能置換、去產能也在逐步推進，后續焦炭供需格局取決于焦化和鋼廠的去產能和產能置換情況，短期焦炭需求熱度很難降溫。

根據統計，11—12月，預計高爐新增產能2435萬噸，淘汰產能1487萬噸，高爐產能凈增947萬噸，焦炭需求再次增加。終端鋼材產量維持高位，去庫存進一步加快顯示出需求有所好轉，焦炭需求相對穩定，但鋼廠進入采暖季限產節奏中，焦炭消費會遭受一定制約。

階段矛盾

1.期貨升水現貨

焦炭現貨價格近一個月開啟連續六輪50元/噸提漲，累計漲幅達300元/噸，而期貨主力2101合約已經從國慶節前的1900元/噸飛升至2400元/噸之上，漲幅超過500元/噸，已經體現出現貨的漲幅。近一周漲幅超11%，價格突破2400元/噸。從技術形態上看，前高2500—2700元/噸區間存有較強壓力。

2.焦化利潤與噸鋼利潤的不平衡

隨著5月以來焦炭現貨六輪累計300元/噸提漲，噸鋼利潤遭受顯著擠壓，截至目前已回吐殆盡。焦化利潤則在近兩個月焦價的持續拉漲下飛升超過500元/噸。鋼廠利潤早在6月4日就進入負值區域，一度于9月18日當周報于-454.28元/噸，經過近期鐵礦石價格的低迷以及螺紋鋼價格的修復，噸鋼利潤的虧損值已經恢復到-200.01元/噸。

3.煤焦比嚴重失衡

焦炭現貨連續提漲，而焦煤價格并沒有跟漲，煤焦比擴大至11月6日1.85∶1的階段高位，遠超1.4∶1的正常水平。盤面毛利潤近期顯著走擴，11月6日報于591元/噸的高位，緊逼2018年中的歷史紀錄。利潤的快速拉升之后存有調整需求。