終端需求保持韌性

房地產新開工和施工仍然保持強勢。1—10月，房地產新開工面積累計同比增長-2.6%，較1—9月環比回升0.8個百分點。10月，房地產新開工面積當月同比增長3.52%，較9月上升5.47個百分點。房地產施工面積也保持了類似的趨勢。1—10月，房地產施工面積累計同比上升3%。10月當月同比下降1.85%，環比回升2.7個百分點。

此前市場擔心“三條紅線”政策出臺后，房地產企業融資困難，將導致其放緩拿地，以及影響其開發節奏。但是，據了解，“三條紅線”新規之下，房地產企業最優的決策是將手頭存量土地加快開發變現，同時放緩拿地，從而實現修復資產負債表，滿足“三條紅線”合規要求的目的。

從統計數據上也可以印證上述結論。10月，新開工數據十分強勁，螺紋鋼期貨價格一路走強證明了施工強度在加大。此外，從周度拿地數據來看，也出現了回落。進入11月，100個城市土地成交面積連續下滑，連續數周都低于往年同期水平。往年從11月中旬開始房企會集中拿地，但今年并沒有出現。

綜合來看，在“三條紅線”的壓制下，房企更傾向于快開工快施工，因此明年開春后的螺紋鋼需求大概率仍將維持在比較高的水平，這對螺紋鋼2105合約價格將形成一定支撐。

供給季節性下滑

上周高爐產能實際利用率為84.5%，環比下降0.8個百分點。唐山高爐產能利用率為77.4%，環比上升1.4個百分點。螺紋鋼產量360萬噸，環比減少0.2萬噸，同比減少0.9%。其中，長流程產量311萬噸，環比減少0.7萬噸；短流程產量48.9萬噸，環比增加0.5萬噸。

目前螺紋鋼產量整體維持平穩。年底檢修逐漸增多，加之采暖季限產抑制了長流程的提產幅度。而華東電爐利潤環比小幅回落，但是總體仍處于高位。預計電爐產能利用率仍有一定上升空間，短流程產量將繼續小幅增加。整體來看，預計螺紋鋼產量將在360萬噸/周上下窄幅振蕩。

庫存去化放緩

在產量總體保持穩定、成交量季節性放緩的情況下，螺紋鋼庫存去化有所放緩。上周螺紋鋼總庫存676萬噸，環比減少7.9萬噸。其中，社會庫存426.5萬噸，環比減少23.9萬噸；鋼廠庫存249.5萬噸，環比增加16.1萬噸。螺紋鋼總庫存去化速度大抵與往年持平，預計本周或下周出現庫存拐點，較12月中旬出現累庫的市場預期小幅提前。不過，高庫存問題在一定程度上已經有所緩解，庫存累積節奏若與往年相符，那么對螺紋鋼價格不會產生大的壓力。

總之，目前螺紋鋼基本面整體良好，淡季過后需求仍有支撐，而產量在原料大幅上漲、利潤被嚴重擠壓的背景下難有大幅上升空間。之前的高庫存有所減少，不再對螺紋鋼價格產生巨大壓力。不過，螺紋鋼2105合約大幅上漲已經部分透支了利好預期，因此不宜追多。