自從8月底以來(lái)，螺紋鋼一直處于震蕩下行走勢(shì)，螺紋鋼指數(shù)價(jià)格從最高點(diǎn)3837元/噸下跌至3523元/噸，跌幅8.1%，價(jià)格反彈兩周之后繼續(xù)出現(xiàn)下跌。通過(guò)梳理影響近期鋼價(jià)波動(dòng)的主要因素，我們認(rèn)為后期價(jià)格依然面臨下行壓力。
產(chǎn)量高居不下，冬季需求減弱。對(duì)于鋼鐵而言，鋼價(jià)波動(dòng)主要受到國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量和下游需求的影響。從供給端觀察，8~10月份的國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量分別為6627萬(wàn)噸、6542萬(wàn)噸和6508萬(wàn)噸。盡管鋼材市場(chǎng)價(jià)格一路走低，但是鋼材并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，市場(chǎng)的供給壓力仍舊存在。從需求端觀察，臨近冬季，北方市場(chǎng)逐漸進(jìn)入嚴(yán)寒，工地施工需求逐漸減弱。從歷史上的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)分析，進(jìn)入冬季后，北方的固投數(shù)據(jù)明顯減弱。從宏觀需求數(shù)據(jù)觀察，最近三個(gè)月份的工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)分別為10.4%、10.2%和10.3%。從微觀需求數(shù)據(jù)觀察，最近三個(gè)月份的房屋新開(kāi)工面積和房屋竣工面積同比增速分別為4.0%、7.3%和6.5%，以及4.6%、4.2%和1.8%。產(chǎn)量高居不下，需求端數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，意味著未來(lái)鋼材價(jià)格將弱勢(shì)運(yùn)行。
鋼貿(mào)商補(bǔ)庫(kù)存力度減弱，鐵礦石供應(yīng)充足。8~10月份的螺紋鋼市場(chǎng)庫(kù)存分別是602萬(wàn)噸、594萬(wàn)噸和524萬(wàn)噸，社會(huì)市場(chǎng)庫(kù)存一路走低，顯示鋼材貿(mào)易商對(duì)后市的價(jià)格預(yù)期比較悲觀，并未進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)存。觀察歷史上庫(kù)存變動(dòng)與鋼價(jià)變動(dòng)之間的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)二者波動(dòng)趨勢(shì)一致，原因在于鋼貿(mào)商補(bǔ)庫(kù)存和去庫(kù)存行為會(huì)增加和減弱中間需求，從而造成價(jià)格波動(dòng)。我們認(rèn)為后期難以出現(xiàn)鋼貿(mào)商大幅補(bǔ)庫(kù)存行為。從原材料端觀察，鐵礦石供應(yīng)充足，價(jià)格面臨下行壓力。進(jìn)口方面，8~10月份的國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量分別為6901萬(wàn)噸、7458萬(wàn)噸以及6783萬(wàn)噸，進(jìn)口數(shù)量一直穩(wěn)定在7000萬(wàn)噸附近。產(chǎn)量方面，8~10月份國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量分別為1.29億噸、1.36億噸和1.34億噸，產(chǎn)量也呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。港口庫(kù)存方面，8~10月份的港口庫(kù)存維持在7300萬(wàn)噸附近，而最近的港口庫(kù)存為7788萬(wàn)噸，港口庫(kù)存明顯上升。
臨近交割月份，近月合約貼近現(xiàn)貨價(jià)格。臨近交割月份的合約，由于持倉(cāng)量逐步減少以及交割機(jī)制的存在，其價(jià)格往往向現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格靠攏。從最近兩次交割月份合約的價(jià)格走勢(shì)觀察，RB1310合約交割日最低價(jià)格為3365元/噸，對(duì)應(yīng)的當(dāng)時(shí)的主力合約收盤(pán)價(jià)格為3606元/噸，差價(jià)為241元/噸。RB1305合約交割日最低價(jià)格為3391元/噸，對(duì)應(yīng)的當(dāng)時(shí)的主力合約價(jià)格為3554元/噸，差價(jià)為163元/噸。我們預(yù)計(jì)RB1401合約臨近交割日時(shí)，也將會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似RB1305和RB1310的價(jià)格走勢(shì)。
就交易而言，螺紋鋼是最適合大波段交易的品種之一(K線形態(tài)呈現(xiàn)單邊趨勢(shì)流暢，幾無(wú)次級(jí)折返特征)。考慮到臨近交割月份合約的價(jià)格走勢(shì)，以及現(xiàn)貨市場(chǎng)供給端仍有壓力，鋼貿(mào)商尚未出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存以及終端需求乏力的市場(chǎng)現(xiàn)狀，我們建議逢高沽空RB1401合約。具體而言，可以沿著日線MA30建立空頭頭寸，向上有效穿破3600元/噸止損出局。