11月30日，鮑威爾表示，美聯儲將繼續上調聯邦基金利率水平，但可能從12月開始縮小加息幅度。其“鴿派”發言確認了加息“減速”的主基調，國際宏觀對商品價格利空影響減弱。相比國外，國內宏觀持續向好，11月，從央行、銀保監會共同發布的“金融16條”，到證監會的“新五條”，在信貸、債券及股權三方面全力提高房企融資能力。政策出臺的速度和力度超出市場預期。另外，央行宣布12月5日全面降準0.25%，市場預計將釋放5000億元長期資金，國內貨幣政策與地產政策發力，解決房企困境，為黑色系商品帶來良好的預期。

另外，筆者認為，后續還會有新的政策組合拳出現。我國政府財政收入中土地出讓收入和房地產專項稅占比較高，在地產銷售和拿地出現明顯改善之前，房地產利好政策預計仍會延續，不斷為黑色板塊提供強預期。

但我們也需注意，相比往年房貸利率下調后一個季度左右房地產銷售就會回暖，今年商品房銷售回暖速度較為緩慢，短期政策對于新開工和地產用鋼需求的實際提振較為有限，這是鐵礦石價格回升過程的風險點。

市場行情除了由宏觀預期主導，當下基本面也相對樂觀。今年鐵礦石供應平穩，近月鐵礦石發運到港量均不及預期，上周海外19港鐵礦石發運總量2514.8萬噸，環比減少152.5萬噸，45港到港總量2260.4萬噸，環比減少32.9萬噸。

前期華北、華東和華中地區鋼材利潤得到修復，疊加今年秋冬季環保限產壓力不大，鋼廠減產意愿偏弱，鐵水下降速度溫和。12月2日數據顯示，鋼廠日均鐵水產量222.81萬噸，環比增0.25萬噸，與去年同期相比增加了22萬噸。由于今年鋼廠對原料維持低庫存策略，目前鋼廠內鐵礦石庫存9148.13萬噸，庫銷比33.06，均處于近3年最低位，鐵水企穩將帶動鋼廠對鐵礦石的補庫需求。近期鐵礦石現貨成交明顯好轉，上周日均疏港量299.57萬噸，環比增加15.73萬噸，港口庫存下降206.83萬噸至13277.81萬噸，港口庫存開始轉移至鋼廠。所以，在鐵礦石冬儲補庫預期逐步兌現的背景下，價格表現相對較強。

不過，鐵礦石基本面同樣存在一些風險點。隨著淡季來臨，鋼材表觀消費連續回落，螺紋鋼庫存繼前一周廠庫止跌回升后，上周首次出現廠庫、社庫雙增，共環比增加18.31萬噸，鋼材現貨價格在供需雙弱格局下提漲困難。焦炭二輪提漲落地，鋼廠利潤面臨再次收縮，當下鐵礦石價格運行至高位，持續上漲存在較大阻力，預計短期鐵礦石價格高位震蕩為主。

短期政策對于地產用鋼需求的實際提振較為有限，終端進入季節性淡季，鋼材現貨價格承壓導致鐵礦石繼續提漲空間受限，期貨貼水得到修復，短期上漲動能減弱。原料在冬儲預期支撐下大幅下跌可能性較小，國內政策驅動產業鏈價格回升，遠月相對樂觀，鐵礦石偏多思路對待。策略上，建議鐵礦石2305合約回調做多。

風險：鐵礦石發運到港大幅增加、鐵水產量超預期下降。